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电网行业专题研究：顺能源变革之势，铸新型电力系统。建设新型电力系统，需从发电、电网、负荷、储能多侧充分挖掘系统灵活性 调节资源，保障系统安全稳定运行及新能源高比例消纳。考虑到新能源大规 模发展对电网加大投资需求日益增长，叠加经济增长趋缓的逆周期调节需 求，电网投资力度有望加大。我们认为新型电力系统转型背景下，电网投资 的主要方向在于两个方面：一是以特高压直流为主的输电网建设，二是加强 配电网建设。

可再生能源占比持续提升，我国能源地域分布不均

在“双碳”目标的要求下，我国未来将大力发展可再生能源并网，风力发电 /太阳能发电累计装机量在 2012-2021 年的 CAGR 高达 20.65%/53.45%。 《“十四五”可再生能源发展规划》提出 2025 年可再生能源发电量增量在全 社会用电量增量中的占比超过 50%，风电和太阳能发电量实现翻倍。电力 系统需要电源和负荷实时平衡，而可再生能源波动性较高，当辅助调节资源 不足时，易发生弃风弃光现象。我国能源分布整体呈“北富南贫、西多东少” 的现象，而用电负荷多分布于中东部地区，需要长距离输电。

主干网构筑坚强智能电网，特高压有效解决能源供需错配问题

特高压能够有效解决我国能源与负荷分配不匹配的问题，是能源转型过程中 电网侧的主干力量。截至 2021 年底，国内累计 34 条特高压线路在运营， 2021 年输送电量中的六成由可再生能源出力，随着后续电源侧储能接入， 其出力占比有望再度提升。在促经济，稳增长的背景下，2022-2023 年特高 压行业有望进入投资兑现期，有效拉动上下游产业链发展。特高压行业壁垒 高，主设备公司受益明显，我们预计在项目开工后的 9 个月以内，由项目采 购形成的业绩在供应商处得以释放。新批准的输电项目有望在两年内体现在 主设备公司业绩中，三年内完成项目投产。

柔性调节能力是配电网核心，减少电网波动性为主

配电网是能源生产、转换、消费的关键环节，协助可再生能源消纳，联接多 方市场主体，正逐渐成为电力系统的核心。据《南方电网“十四五”电网发 展规划》，“十四五”期间南方电网将投资约 6700 亿元，其中 3200 亿元 投向配电网，占比 48%。随着可再生能源大规模并网和经济绿色发展，电 力系统源侧和荷侧变动加大，电力用户同时具备接收电能和反输送电能两种 能力，配电网扩容的必要性凸显。没有电网数字化转型就没有新型电力系统， 我们认为电网智能化升级将对二次设备产生显著拉动作用，信息化硬件投资 有望大幅提升。