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海外锂矿2022Q2经营情况跟踪报告：澳矿产量低于预期，近四成海外新建产能延期投产。西澳锂矿 2Q22 生产经营总结：劳动力问题持续干扰生产，锂矿售价延 续上涨。1）量：澳矿 Q2 生产活动普遍受到劳工短缺影响，供给或持 续不及预期。①2Q22 澳洲在产矿山合计产销量分别为 63.8 万吨、66.1 万吨，环比+26.4%、+41.6%；②但由于疫情导致澳洲劳动力不足，Mt Marion、Mt Cattlin 产量均低于指引，Pilbara 原矿开采也因劳动力问题 而不及预期。此外，Mt Cattlin 下调 FY2023 产量指引 2 万吨至 14-15 万 吨；2）价：Q2 锂精矿售价环比大幅提升，看好后续价格继续上行。① Pilbara、Mt Marion、Mt Cattlin 锂精矿 Q2 售价分别环比+61%、+129%、 +35%；②各企业对后续长单售价指引仍然乐观，如 Greenbushes 下半 年售价指引较上半年环增 136%，Mt Cattlin 预计 Q3 价格将继续上涨； 此外，当前长协价格较散单价格仍有一定差距，Pilbara 拍卖价已超 7000 美元/吨，而 Q2 澳矿长协价均低于 5000 美元/吨，未来上涨空间大。

新建产能梳理：在产矿山难有超预期增量，在建项目投产普遍推迟

投产项目：未来两到三年内七大主力澳矿可提供增量有限。在产 矿山未来 2-3 年主要通过技改小幅增产，2022 年或有 7.8 万吨 LCE 产能落地，2023-2024 年几无增量；雪藏矿山中 Altura 及 Wodgina 三条产线中两条都已逐步复产，目前仅有 Bald Hill 尚处于停产状 态（产能 2 万吨 LCE），未来潜在供给十分有限。

在建项目：原规划于 2022H2-2024 年期间释放的产能中近四成推 迟投产。我们梳理了主要的海外在建锂矿项目，发现进度不容乐 观：1）受疫情、政治风险、环保审批等因素影响，约 37%的新建 产能明确表示进度不及预期。如 James Bay（4 万吨 LCE）投产时 间因加拿大罢工从 2024 年初延至 2024 年中；Mina do Barroso（2500 吨 LCE）产能落地时间从 2023 年变至 2026 年，推迟原因系葡萄 牙大选及环保新规出台拖累了环评进度；2）剩余项目兑现预期投 产时间仍有难度。我们发现海外企业给出的计划时间表普遍过于 乐观，如很多目前尚处可研阶段的项目预计 2023-2024 年即可投 产。但实际上从历史数据来看，锂矿完整的建设周期通常长达 3-4 年，故此部分产能投放时间或同样不及预期。

供应链“去市场化”趋势愈发明显，或进一步削弱供给弹性。新建 项目中存在两大明显的趋势：1）一是资源争夺白热化，60%+在建 矿山已与中下游签署了包销协议；2）二是地缘战略思维兴起，资 源国在加快延伸锂盐一体化产业链的同时明确表态产品仅在特定 地区消化，这意味着未来自由流向市场的锂资源将大幅减少，行业 供给紧缺时间或超市场预期。