大全能源（688303）研究报告：质量双优硅料龙头，光伏半导体齐增.pdf

上传者：大**
时间：2022/10/12
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大全能源（688303）研究报告：质量双优硅料龙头，光伏半导体齐增。摘要内容：公司业绩表现持续向好，硅料龙头地位进一步稳固。2018-2022H1，公司营业收入分别为 19.94/24.26/46.64/108.32/163.40 亿元，同比 -9.43%/+21.69%/+92.25%/+132.23%/+262.16%，营业收入增速逐年提升。 2018-2022H1 公司归母净利润分别为 4.05/2.47/10.43/57.24/95.25 亿元， 2022H1 公司归母净利润同比增速达到 340.81%。随着光伏装机需求持续向好以及公司持续扩产，预计公司未来业绩稳步提升。

全球光伏装机需求持续增加，22 年硅料供需维持紧平衡。在国内外各项有利光伏政策持续推出的背景下，我们预计 22-23 年全球新增光伏需求达 240/320GW，保持高增速，硅料需求分别为 86/115 万吨。供给方面，由于各企业扩产速度不及预期，22 年内增加的实际有效产能有限，22-23 年预计硅料有效产能分别为 78/130 万吨，22 年硅料供需结构依然紧张，预计 23 年供需紧张虽有所缓解，但也并不十分宽松。

低电价+生产成本优势，盈利水平行业内领先。截止 2021 年底，公司 10.5 万吨多晶硅产能都集中在新疆石河子地区，已规划的产能则在内蒙古地区，公司电力成本将长期处于行业优势地位。此外，公司生产硅料的电耗、硅单耗、蒸汽单耗、水耗等都处于行业领先水平，叠加公司产能集中带来的规模效应，22H1 公司毛利率达到 70.47%，处于行业内领先地位。