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金盘科技（688676）研究报告：干变龙头乘风而起，高压储能蓄势待发。公司是国产干式变压器龙头，目前新能源业务收入约占公司 整体收入比例约 50%。在风电领域，干式变压器具有安全且 易于维护的优势，国际主机厂商纷纷采用变压器上置的方 案，从而使用干式变压器替代油浸式变压器。目前国产风机 厂商纷纷跟进，推出变压器上置方案，干变在国内陆上风电 市场渗透率有望快速提升。风电干变具有较高的要求，只有 少数国产厂商与外资公司具有配套能力，整体竞争格局较 高，公司份额约 26%，长期保持在较高的盈利水平。 光伏干变产品受益于光伏领域公司干变受益电站需求与多晶 硅扩产两个环节。2022 年上半年公司应用于光伏的产品收入 占比已经达到 24%，相比于 2021 年有明显提升。 公司新增订单持续快速增长。2021 年公司订单金额 44 亿 元，同比增长 48%，2022 年 1-6 月公司订单金额 30 亿元，同 比增长 42%，其中，在新能源、工业企业电气配套、高端装 备等领域订单均呈不同幅度增长。

高压级联方案先行者，储能业务快速突破 公司与上海交通大学布局储能高压级联方案，高压方案在效 率和成本上相比于传统方案有明显优势，渗透率有望逐步提 升。目前高压和低压方案同步招标，高压方案产品有望获得 更高的利润率。公司 7 月发布 35kV/12.5MW/25MWh 高压直挂 储能系统产品，目前高压级联方案已经取得中广核等业主累 计约 2 亿元的订单。目前公司在桂林、武汉分别规划 1.2、 2.7Gwh 储能系列工厂，达产后储能系统集成产能将达到 3.9Gwh，公司储能业务有望快速突破，成为收入和利润的重 要来源。

盈利能力有望修复，数字化工厂业务有望成为新 增长点 2021 年、2022 年上半年，公司盈利能力受到原材料上涨的影 响，目前大宗商品价格已经出现回落，公司盈利能力有望回 归常态化水平。 公司布局数字化工厂，目前已经已建成或技改 4 个数字化工 厂，运行一年的海南数字化工厂表现出较好的改造成效，产 能同比提升 100%，人均产出额提升 67%。公司已经与伊戈尔签订了累计 3 亿元的数字化工厂订单。目前公司专注于自身 的数字化工厂建设与改造，当主要生产基地建设基本完成 后，对外的数字化工厂改造业务有望成为公司业绩新增长 点。