化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定.pdf

化工行业四季度投资策略：不确定性中寻求确定。景气度下行压力仍在，宏观波动加大须警惕。2022 年至今，国 际局势波谲云诡，宏观经济面波动较大。当前时点看，海外加息进程 仍在加速，欧洲能源危机愈演愈烈，局部冲突继续发酵，宏观层面不 确定性依然较大。成本端来看，俄乌冲突持续，近期“北溪-1 爆炸”事 件发酵、OPEC+宣布减产刺激油价，国际油价与天然气为主的大宗 原料价格仍在高位震荡，近期国内煤价与海外天然气价格出现大幅上 涨。需求端，全国疫情多发影响区域经济活动，叠加房地产开工、竣 工数据尚未出现拐点，当前内部面临结构性通胀及消费动力不足的压 力，而外围通胀压力较大促使美联储鹰派加息，外需走弱，出口增速 有下行压力。进入四季度，即将迎来化工品历来的“金九银十”的购销 旺季，我们认为反弹方向确定，但空间仍有不确定性。

欧洲能源危机爆发，中欧套利机会打开。俄乌冲突持续，欧洲与俄 罗斯能源脱钩愈演愈烈，近期“北溪-1“管道爆炸事件发酵。欧洲化工行业 对天然气依赖程度较高，天然气短缺将对欧洲的化工行业产生短期乃至 中长期的影响。我们认为在冬季即将到来的时点，欧洲产能占比较高的 品种维生素、MDI、TDI 等品种将受益于欧洲区域性涨价传导至全球， 而国内相对低的能源成本将带来显著套利机会。

守正出奇方能行稳致远，首推大市值、低估值的龙头企业。四季 度化工行业投资策略，我们整体推荐配置思路以稳健防御为主，同时 考虑结构性进攻机会，建议从宏观环境的不确定性中寻找景气和估值 的确定性，并推荐配置市值偏大、估值处于历史低位、在各自行业有 一定优势的龙头企业。