烧碱行业2022年上半年业绩综述：需求有望修复，业绩前景可期.pdf

烧碱行业2022年上半年业绩综述：需求有望修复，业绩前景可期。上半年化工排名居中，氯碱表现相对较弱。从板块整体来看，上半 年 A 股市场整体处于调整状态，上证指数下跌 6.63%，中信化工板块下 跌 5.5%，中信氯碱指数跌幅为 7.65%，氯碱板块表现弱于化工板块及上 证指数。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况，我们将 A 股有烧碱 生产能力的企业归类为烧碱企业。行业层面，2022 年二季度氯碱行业实 现营收 519.89 亿元，同比增长 26.82%，环比增长 8.50%，利润增速有所 放缓，但仍处于同期高位。个股层面，2022 年上半年 14 家 A 股烧碱企 业中有 2 家股价上涨，分别为世龙实业、氯碱化工，涨幅分别为 31.47%、 0.73%。

价格仍处历史高位，烧碱企业上半年业绩亮眼。价格方面，2022 年 以来烧碱价格稳步上涨，目前仍处于历史相对高位。截至 2022 年 6 月 30 日，液碱（32%离子膜）市场均价报 1335.8 元/吨，较年初上涨 38.34%。 上半年液碱平均价报 1227.88 元/吨，同比上涨 133.23%；烧碱（99%片 碱）市场均价报 4950.00 元/吨，较年初上涨 45.59%。上半年片碱平均价 报 4304.39 元/吨，同比上涨 103.81%。业绩方面，14 家烧碱企业中 11 家均实现收入增长，其中 7 家实现归母净利润同比增长，分别为北元集 团、镇洋发展、世龙实业、天原股份、华塑股份、氯碱化工、亿利洁能。 其中，氯碱化工2022年上半年归母净利润为8.86亿元，同比增长33.08%。 氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长，公司 2022H1 烧碱、 氯产品销售均价分别同比增长 55.80%、20.07%。

供给方面，烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双 碳”和“能耗双控”政策下，国家将烧碱列入产能受限行业，并对行业 能效水平提出了整改要求。在此背景下，一方面，提高了烧碱行业的准 入门槛，增加了淘汰机制，行业集中度有望提升；另一方面，未来低效 产能淘汰，新增产能受限，行业供给趋紧。2021 年全国烧碱原计划新增 产能 111 万吨，实际新增为 35 万吨，实现率不足三分之一。

需求方面，受益于下游氧化铝产能加速释放，烧碱需求有望增长。 2022 年年初以来，氧化铝产能同比增长为 8.36%，创近 5 年新高。另外， 目前电解铝和氧化铝价差仍处于历史高位，欧洲能源危机下电解铝厂商 关停，或将刺激我国电解铝价格及利润走高，进而对氧化铝投产起到支 撑作用，同时带动烧碱需求的提升。截至 2022 年 6 月 30 日，国内液碱 库存报 18.27 万吨，较前期有所增长，但较近三年库存高位下降 31.1%。

业绩可持续增强，板块估值有望修复。目前烧碱价格仍处高位，2022 年烧碱企业业绩有望继续有良好表现。供给受限的条件下，周期性减弱， 烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说，目前烧碱企业平均 PE(TTM)为 15.3 倍，约为近 5 年烧碱企业平均 PE 的 54%分位，板块估 值整体处于低位，未来仍有较大修复空间。