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宝立食品（603170）研究报告：BC两端齐发力，全方位风味解决方案企业。客户结构稳定，战略布局 C 端。宝立食品有复合调味料、轻烹解决方案和饮品 甜点配料三大品类，客户为知名餐饮连锁和大型食品工业企业。2022 年 9 月拟 收购厨房阿芬剩余 25%股份使得厨房阿芬成为公司全资子公司，持续布局 C 端。

复调行业空间广阔，速食意面高景气度。2016-2021 年复调行业 5 年 CAGR 为 13.21%，预计 2027 年将达到 3367 亿元。目前各家专注于细分赛道、渗透率较 低，后续伴随餐饮连锁化率和外卖消费频次的提高，行业空间广阔；2020 年中 国意面市场整体规模约为 22.6 亿美元，其中速食意面作为新兴蓝海赛道缺少龙 头企业，新兴玩家机会充足，有望享受一人食经济兴起的东风保持高景气度。

复调业务基本盘稳健，预计未来三年 CAGR 为 13%。复调业务深度绑定大客户， 强研发定制能力摆脱价格竞争，从需求拉动变成需求拉动+供给推动双驱动。后 续大 B 端进一步提高客户渗透率，享受头部客户门店扩张红利、发掘成长性新 老客户；小 B 端利用大客户灯塔效应，“宝立客滋”品牌持续发力贡献新增量。

轻烹解决方案业务长坡厚雪潜力足，预计未来三年 CAGR 为 44%。空刻意面快 速放量推动轻烹解决方案量价齐升高增长，业务依托宝立完善的研发供应链和团 队强营销能力抢占先发优势并形成护城河。后续将完善线下渠道，产品横向上拓 展不同价位、不同规格的速食意面、纵向上凭借空刻意面成功经验探索其他品类