2022年第四季度市场策略报告：国内经济弱复苏，蓝筹迎来配置机会.pdf

2022年第四季度市场策略报告：国内经济弱复苏，蓝筹迎来配置机会。全球流动性同步收紧，经济衰退风险增加：受制于通胀高企，全球正 以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币和财政刺激措施，全球 经济进一步承压。近期美联储表态也传达了不惜通过浅度衰退来实现 抗通胀的目标，但预计美国经济衰退不会持续太久。当下货币政策和 财政政策更积极有为，全球经济更容易陷入 1968-1980 年纸币宽松下 的大滞胀风险。预计 11 月、12 月美联储大概率分别加息 75 个、50 个基点，第四季度仍为美联储快速加息时期，全球资本市场估值大概 率继续承压。以 8 月份的 CPI、失业率测算，标普 500 当前估值或仍 高于理论水平，仍有进一步杀估值空间。当前美股暂未反映美股上市 公司业绩下滑，后续仍需警惕杀业绩风险。

国内经济弱复苏，A股或将迎来配置时机：经济制约因素而言，疫情 仍是压制经济复苏的首要因素，其次为地产景气度。展望第四季度， 疫情防控政策或难以调整，但地产基本面将实质性改善，国内经济将 迎来弱复苏过程，第四季度 A 股蓝筹板块亦将迎来配置时机。但第四 季度仍需提防海外需求大幅回落以及消费低迷的风险。流动性而言， 中美国债收益率和中美政策利率双双倒挂，对国内货币政策带来一定 掣肘。考虑到当前经济复苏基础尚不牢固，预计第四季度流动性仍将 处于合理充裕状态，人民币汇率仍有一定压力。后续国内货币政策将 呈现“稳货币+宽信用”，货币政策重点促进实体经济融资需求回暖。

蓝筹风格或跑赢成长风格。相对业绩增速是决定市场风格（价值与成 长风格、大盘与中小盘风格）的主要原因。随着地产基本面企稳，预 计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，预计第四季度大盘蓝筹 风格或强于中小盘成长风格。类似 2016 年-2017 年的蓝筹股牛市，我 们预计 2022 年第四季度，在“稳货币+宽信用”组合下，货币将从金 融体系流向实体经济，上市公司业绩将企稳回升，业绩将取代估值成 为股市核心驱动力，蓝筹风格将持续跑赢成长风格，沪深 300 指数将 持续跑赢创业板指。