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多氟多（002407）研究报告：多电池和半导体材料领先，多产品量利提升。六氟板块成本优势与客户优势并存：据测算，六氟行业料将出现供大于求的 局面，未来成本为王。公司六氟成本比二三线厂商低 1 万元+，新产线为成 本更低的三氯化磷路线，上量后利于带动成本下降。预计 22/23/24 年分别出 货 3.2/6/8 万吨，增长 137%/88%/33%。预计 2025 年六氟需求为 36 万吨， 4 年复合增长率有望达 50%。六氟下游需求提升叠加原材料碳酸锂价格上 涨，因此六氟价格料将触底反弹。22 年 6 月，公司非公开募投 10 万吨电解 液关键材料（六氟、双氟、二氟分别 8/1/1 万吨）已通过股东大会，公司产 能持续提升，与国内外主流电解液厂商比亚迪、Enchem 等签订长单协议已 至 2025 年，有望持续凭高品质和低成本获益。

多项电池新材料率先实现量产，强技术保障高盈利：（1）纳米硅粉：纳米硅 粉是硅碳负极性能提升的关键材料，据测算，2025 年市场空间约 200 亿 元，公司控股公司中宁硅业是国内唯一可以用化学气相沉积法来制备纳米硅 粉的企业，具备成本和技术优势，预计 22 年出货量 200 吨，营收 1.6 亿元。 （2）LiFSI：双氟玩家少，公司属于双氟头部公司之一，因原材料收率差异 和规模效应，公司 LiFSI 有成本优势；（3）六氟磷酸钠：公司是目前唯一能 批量供应六氟磷酸钠（钠电池溶质）的企业，且产能已达千吨，同时公司已 布局钠电池产能，有望在钠电池及材料赛道保持领先地位，预计六氟磷酸钠 22/23/24 年出货 0.02/0.2/0.3 万吨，营收 1/13/19 亿元。

氢氟酸达国际一流水平，公司成为台积电合格供应商：公司于国内率先研发 出半导体级氢氟酸技术并为台积电供货，24 年产能 4 万吨，预计半导体级 22/23/24 年出货 1.0/2.5/3.0 万吨，营收 1.6/3.5/4.2 亿元，毛利率凭高技术 壁垒有望维持 30%-50%。