钢铁行业专题研究：33家钢铁发债主体怎么看？.pdf

钢铁行业专题研究：33家钢铁发债主体怎么看？如何预测钢铁行业利润走势？钢价及原材料成本价格决定吨毛利，吨毛 利与当期消费量决定当期利润水平。当期利润水平会影响当期产量，结 合库存、当期需求可以对下一期的产量做出预测。同时，根据对钢材下游 需求的预测最终得到对钢铁行业利润的展望。 哪些情景利好钢铁行业？1）当期供给下行，需求上行，钢价、吨毛利上 涨；预期产量增加，预期利润增加；2）当期供给、需求、社会库存同步 上行，钢价上涨；预期产量增加，预期利润增加；3）当期供给、需求、 社会库存同步下行，但钢价上行；预期产量增加，预期利润增加。 未来钢铁行业基本面怎么看？下半年来看，基建投资、汽车、家电等下 游需求将支撑钢材消费弱势复苏，配合减产政策的落地，钢铁行业供需 基本面将有望好转,但从预期缺口来看，钢价修复仍有压力。整体来看， 钢企利润有望好转，但修复斜率较缓。

钢铁信用债知多少？——债券结构、到期压力、利差估值

截至 9 月 14 日，目前市场上存续的钢铁债共 305 只，总计余额 4,129.8 亿元。其中以钢铁业务为主营业务的发行人共 33 家，钢铁债发债主体以 AAA 级为主。 从到期压力来看，剩余期限在 1-3 年的债券占比最高，达 47.5%，剩余 期限在 1 年及以内的占比次高，达 43.6%。从债券类型来看，存续钢铁 债主要以中期票据和公司债为主，分别占比 46.6%、26.8%。从信用利差 来看，钢铁债信用利差高于产业债整体信用利差。从估值来看，当前钢 铁债中债估值收益率主要集中在 2%-4%。