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财富管理研究专题：个人养老金制度对财富管理行业的影响和机遇。我国养老金体系发展不均衡，过度依赖第一支柱，基本养老保险占养老金 比重接近 60%。相比之下，二、三支柱发展缓慢，特别是第三支柱占比仅 2%左右。随着老龄化程度加深，第一支柱基本养老保险面临的资金缺口扩 大，第二支柱企业年金和职业年金面向群体有限，覆盖率依然不足。第三 支柱个人养老金在过去近五年处于以产品制为主的试点阶段，目前已有的 养老金融产品规模也仅千亿级别，规模相较于第一、第二支柱明显较小。 同时，税收优惠政策尚未体现出普惠性，第三支柱养老金亟待补强。

个人养老金从产品制转向账户制，税收优惠政策是提高覆盖率的关键

今年 4 月个人养老金顶层设计出台，标志着个人养老金正式从产品制转向 账户制，覆盖人群显著增加。然而，税收优惠政策和缴费额度是影响个人 养老金发展的两个关键因素，目前税收优惠政策尚未明确，缴费额度也有 继续提升的空间。参考美国的经验，第三支柱扩容也离不开发展成熟的第 二支柱，以及不同支柱之间账户资产转移的便利性。总体而言，个人养老 金的扩容不会一蹴而就，不仅需要税优政策扩大覆盖面、激励缴费，还要 完善转存机制来盘活养老金资产。第三支柱是第二支柱的补充，而不是完 全替代，因此我们仍然需要培育壮大第二支柱养老金作为支撑，在诸多方 面需要结合我国国情进行探索和完善。

个人养老金利好公募基金长期发展，买方投顾转型也有望加快

美国养老金体系比较成熟，也增加了居民对养老金投资咨询的需求，加快 了投资顾问业务发展。此外，目标日期基金具有风险和收益跟随退休年龄 动态调整的特征，在政策推动下扩容较快。对我国而言，个人养老金投资 公募基金的政策加快落地，养老目标基金最先受益，未来产品规模和种类 均有较大发展空间。随着我国资本市场逐渐成熟，养老资产配置权益资产 的比例也有望提升，公募基金将长期受益。从渠道端看，基金销售机构有 准入门槛，头部销售机构具备优势，而券商可以把握住养老基金账户入口， 为投资者提供养老基金投资咨询服务，加快买方投顾业务转型。