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A股2022年第四季度策略报告：退守，期待消费与能源。A 股三季度处于自身大幅反弹后的震荡整理阶段；而美国 6、7、9 月份连 续 3 次大幅加息，以及美国众议院议长佩洛西 8 月初访台引发第四次台海 危机，进一步扰动了全球资本市场，导致全球资本风险偏好下降，也对 A 股走势造成一定负面影响。

参考此前美国加息的全 A 指数走势，第四季度预期将宽幅震荡

美国前 2 次加息（2003.6~2006.6 以及 2015.12~2018.12），WIND 全 A 指数 都出现了下跌走势。而美国 2022 年的加息，全 A 指数虽然起始有一波下跌， 但自 2022.3.17 至 2022.9.21 日，只累计下跌了 4.27%，处于相对强势状态。

虽然 2022 年美国加息的步骤快于此前 2 次（分别历时 3 年），但其对全 A 指数的影响将如何演绎，是延续历史的下跌过程，还是走出独立的强势行 情？这将是决定 A 股第四季度如何发展的主要因素。

我们预期，美股等海外市场对 A 股影响偏负面；不过，我国第四季度即将 进行的 20 大，以及 12 月的经济工作会议，将为 A 股提供强力支撑。综合 多种因素，第四季度大概率将呈现宽幅震荡格局。  

第四季度，短周期步入筑底阶段，行业关注消费与能源

上半年高企的 PPI 与 CPI 剪刀差，7、8 月份快速回落到负值区间，预示短 周期底部加速构成过程中。2022 年第四季度和 2023 年一季度的 6 个月，将 是短周期筑底的关键时期。

目前全 A 静态市盈率约 17 倍，处于 2011 年以来 26 分位数附近。预期 2022 年第四季度上证综指多数时间将呈现宽幅震荡态势，震荡区间预期在 3000-3300 点之间。

从行业轮动角度，结合第四季度国内政策环境宽松、国际环境恶劣，以及 A 股市场大概率处于宽幅震荡筑底过程中，推演第四季度 A 股行业轮动可 能重点行业是：消费类的纺织服饰、食品饮料；能源类的电力设备、石油 石化。当然，9 月份强势的国防军工和煤炭也有继续强势的可能。