杉杉股份(600884)研究报告:负极材料+偏光片双核驱动成长,长期业绩增量可期.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2022/09/21
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杉杉股份(600884)研究报告:负极材料+偏光片双核驱动成长,长期业绩增量可期。锂电池负极材料+偏光片龙头,业绩保持高增长。杉杉股份成立于 1992 年,是国 内第一家上市的服装企业转型为新能源产业领军企业,目前专注于锂电池材料和偏 光片的研发、生产和销售。2016-2021 年公司营收 CAGR 为 30%;归母净利润 C AGR 为 59%。
下游应用市场景气度高企,负极材料需求有望高增。我们预计 2022 年全球锂电池 出货量为 800GWh;到 2025 年,全球锂电池出货量将达 2073GWh。按照 1GWh 锂电池需要使用 1300-1400 吨负极材料计算,我们预计 2022-2025 年全球负极材 料需求量分别为 108.0/162.1/223.2/279.8 万吨,2021-2025 年的 CAGR 为 43.5%。 目前我国负极材料行业的市场集中度较高,头部效应明显。2021 年公司负极材料 出货量排名全球第二,人造石墨全球出货量第一。头部企业更早进入龙头电池厂商 供应链,与客户深度绑定,技术优势领先,占据先发优势,预计未来集中度将进一 步提升。
公司高精尖品研发能力突出,快充产品和硅基产品未来有望成为公司业绩成长驱 动新源泉。公司快充类产品性能优异,液相包覆技术助推高容量兼顾快充类负极材 料出货占比持续提升;另外,公司的硅基负极产品在电动工具、智能家居、高端 3C 数码领域的供应快速起量,并在动力电池应用领域通过主流车企的多轮评测, 已实现装车,未来销量有望大幅提升。
公司顺利收购偏光片业务,实现业务本土化的超越发展。公司是全球最大的偏光片 企业,2021 年偏光片生产份额约为 24%,排名全球第一。公司是全球少数可以实 现供应超大尺寸偏光片的生产商之一,在 98 英寸及以上的偏光片市场具有明显领 先优势。此外,公司全球产能占比达到 1/3 以上,拥有优质的客户资源。
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