金雷股份（300443）研究报告：横纵布局，风电主轴龙头打开长期空间.pdf

金雷股份（300443）研究报告：横纵布局，风电主轴龙头打开长期空间。国内风电装机开启“十四五”长周期景气。2010、2015、2020 年为国内风电 三次抢装。随着 2021 年陆风进入平价时代，叠加大型化下产业链协同降 本，风电装机正式由周期性走向成长性。据我们预计，2022-2025 年国内风 电装机分别为 60/70/78/99GW ， 2023-2025 年装机增速分别为 17%/11%/27%。

风电主轴：目前主轴市场呈寡头竞争格局，预计未来铸造主轴占比提升，预 计未来铸造轴将呈多强竞争格局。1）据我们测算，2021 年公司、通裕分别 占据全球风电主轴市场 26%/16%，风电主轴行业呈双寡头市场竞争格局； 2）未来随风电大型化+海风发展，预计铸造主轴占比提升。历史铸造轴行业 竞争格局较为分散，2021 年起有较多大型风电铸锻件企业布局铸造轴领 域。预计以公司、日月股份为代表的原有铸锻件龙头企业将继续发挥其技术 优势，快速抢占铸造轴市场份额，未来铸造轴将呈多强竞争格局。

公司：横纵布局，主轴龙头打开长期空间。1）锻造主轴：公司夯实风电主 轴龙头稳定地位，向上游布局钢锭，增厚利润。加速研发，生产 8MW 锻造 主轴，突破行业最大尺寸；2）铸造主轴：公司以优势的产品质量、快速的 扩产计划、紧密的客户关系，加速抢占铸造主轴市占率。预计公司 2022- 2024 年风电铸造主轴产能分别为 2/7.5/11 万吨；3）自由锻件：行业下游领 域众多，市场空间大，公司正加强研发与市场拓展。据中国锻件行业协会统 计， 2015-2020 年我国自由锻件产量稳定在 400 万吨附近。公司目前已覆 盖水泥矿山、能源发电、冶金、船舶及其他行业。

2022 年 8 月 26 日，公司发布定增预案，计划募集 21.5 亿元，其中 17.5 亿 元将用于海上风电核心部件数字化制造项目，0.4 亿元将用于补流。