2022H1新材料行业综述：下游需求景气向上，技术升级带来长生命周期确定性.pdf

2022H1新材料行业综述：下游需求景气向上，技术升级带来长生命周期确定性。从业绩表现来看，2021 年整体板块实现营收 10335.16 亿元，同比增长 49.89%；实现归母净利润 1030.48 亿元，同比增长 90.00%。2022 年 H1，新 材料板块实现营收 5861.83 亿元，同比增长 18.94%；实现归母净利润 515.82 亿元，同比下降 6.28%。新材料板块归母净利润同比下滑主要是受可降解塑 料子板块影响。2021H1 板块整体毛利率为 24.44%，同比下降 2.34pcts；净 利率为 11.60%，同比下降 1.85pcts，净利率处于历史高位。 从历史估值来看，截至 2022 年 9 月 7 日，新材料指数的 PE（TTM）为 28.50，自今年 4 月份以来已经有明显修复，仍远低于近三年平均 PE（TTM） 42.62。由于新材料下游多涉及新能源、半导体、光伏等高景气下游，在国产 替代加速的背景下，未来估值仍有提升空间。

新材料行业细分板块分化较大，锂电化学品、有机硅、碳纤维业绩增速 居前，锂电化学品增速超 100%。2022H1 新材料板块中的 OLED 材料、可 降解塑料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维和半导体材料的营收分别 同比增长 30.57%、17.47%、114.10%、25.61%、52.29%、47.90%、10.13%； 其中 OLED 材料、锂电化学品、膜材料、有机硅、碳纤维的归母净利润分别 同比增长 37.66%、143.55%、12.78%、65.38%、59.75%，可降解塑料和半导 体材料的归母净利润分别同比下降 17.57%、0.40%。

碳纤维：国产替代趋势不改，下游渗透率持续提升。2022H1 碳纤维板 块营收净利增速分别为 47.90%/59.75%，维持了 2021 年的高增长态势。2022 年以来，碳纤维价格持续下调，有利于提高下游应用的渗透率，尤其是在风 电叶片等工业领域。随着国内企业逐步实现技术突破和产业升级，产品质量 和稳定性不断提升，2021 年碳纤维国产化率达到 46.89%。中长期来看，碳 纤维行业国产化替代进程加速，新能源、风电、光伏等下游需求高景气，产 品渗透率不断提升，预计下游需求放量整体市场规模仍高速增长，建议关注 具备成本优势和规模优势的碳纤维原丝龙头吉林碳谷，以及率先突破干喷湿 纺技术的中复神鹰。

可降解塑料：传统塑料市场庞大，PLA 等可降解塑料迎替代机遇。可降 解塑料板块目前仍处于导入期，受政策影响较大。2022 上半年受疫情影响， 政策推进力度不及预期，叠加上半年原油价格高企，上游原材料价格处于高 位，该板块整体净利润负增长。PBAT 和 PLA 是目前可降解塑料市场使用的主力，其中，PLA 生产工艺中的丙交酯环节具有极高的技术壁垒，目前全球 能够实现 PLA 量产的公司只有 4 家，建议关注具备 PLA 大规模量产能力、 原料端压力有所释放的海正生材，以及具备上下游一体化优势的金丹科技。

军工材料：地缘政治局势紧张，军工材料逆势高景气。在俄乌冲突加剧、 全球局势紧张、国内疫情多点开花的大环境下，军工下游需求因政府采购的 模式，受宏观环境波动较小，展现出了逆周期高景气需求，建议重点关注华 秦科技，公司是市场上唯一一家从事军工隐身材料研发、生产与销售的企业， 具有较强的稀缺性，独享该细分领域的增长红利。

锂电化学品：营收净利增速均超 100%，下游新能源景气向上。在双碳 大背景下，新能源汽车需求持续高景气，相关上游公司成长确定性高。根据 乘联会数据统计，2022 年 1-8 月新能源乘用车批发销量 365.2 万辆，同比增 长 123.6%，预计全年国内新能源汽车销量约 650 万辆，下游需求旺盛给上游 负极材料、隔膜涂覆材料等带来机会，建议关注从事隔膜涂覆材料的壹石通， 以及从事负极包覆材料的新股信德新材。