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医药行业分析：疫情导致行业整体业绩承压，静待下半年边际改善。2022H1 医药行业整体业绩承压，行业估值接近历史低位： 1）业绩方面：2022H1 医药板块整体营收同比增长 9.07%（-13.07pct）， 归母净利润同比增长 6.52%（-38.72pct）。受集采降价、疫情反复、成 本上涨等影响，2022H1 医药生物行业整体业绩承压。 2）估值方面：从 2010 年至今，医药生物 PE 的历史中值为 37 倍，最 高值为 73 倍，最低值为 23 倍。经历了 2021 年以来的估值回调后， 截至 2022 年 9 月 2 日，申万医药生物板块整体的市盈率为 24.09 倍， 已接近历史最低位水平。 3）基金持仓方面：2022Q2，全市场医药基金持仓比例为 10.25%，环 比下降 0.77PP。剔除医药主题基金后的持仓比例为 4.32%，环比下降 1.23PP；同期医药股在 A 股总市值中占比为 7.87%，环比下降 0.73PP。 医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位已经降至 2018 年以来的最 低水平。剔除医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降， 2021Q3 以来配臵比例已达到近四年低位。

2022H1 零售药房和化学原料药业绩所有改善，CXO 持续高增长： 1）零售药房：得益于全国各地逐步取消“四类药品”的药店限售，零 售药房板块业绩边际改善。2022H1 零售药房上市公司营收和归母净利 润分别同比增长 21.50%和 5.77%。其中，2022Q2 药房板块业绩增长 环比进一步改善。 2）化学原料药：2022H1 化学原料药板块整体营收同比增长 8.13% （+1.03pct），归母净利润同比增长 6.89%（+22.41pct）。得益于部分 特色原料药品种涨价、部分品种上游成本压力缓解，2022H1 业绩增长 同比所有改善。 3）CXO：2022H1 国内 CXO 上市公司营收和归母净利润分别同比增 长 67.77%和 59.28%。目前公司在手订单充足且产能持续扩建，CXO 上市公司有望延续高成长态势。

受疫情因素影响，化学制剂、医疗器械、医疗服务、中药等业绩承压： 1）化学制剂：2022H1 化学制剂板块整体营收同比下降 0.54% （-14.58pct），归母净利润同比下降 1.11%（-13.48pct）。受集采降价、 疫情散发等影响，2022H1 化学制剂板块业绩短期承压。 2）医疗器械：2022H1 医疗器械板块营收同比增长 26.12%（-27.9pct）， 归母净利润同比增长 24.54%（-67.0pct）。医疗器械板块业绩增速受到 疫情影响较为显著，主要表现为：（1）国内多地出现散发疫情，医院常规诊疗量和手术量下降使得高值耗材、常规 IVD 等有关产品用量受 到直接影响；（2）疫情对眼科高值耗材、家用医疗等消费医疗板块业 绩造成一定冲击；（3）2021H1 部分器械厂商存在大量抗疫订单带来的 收入，对 2022H1 业绩增速形成了较高的基数效应。随着 2022Q3 开 始国内疫情逐步恢复稳定、基数效应的消失，器械板块有望在下半年 迎来系统性的表观改善。 3）中药：2022H1 中药板块整体营收同比增长 2.79%，归母净利润同 比下滑 10.48%。2022H1 受新冠疫情反复影响，医院渠道限制入院推 广，零售渠道限制终端动销，中药上市公司普遍短期业绩承压。 4）生物制品：2022H1 生物制品板块整体营收同比增长 23.98%，归 母净利润同比下降 6.07%。2022H1 利润端有所下滑主要是由于新冠疫 苗接种率趋于饱和，新冠疫苗销售下降明显所致。 5）医疗服务：2022H1 医疗服务板块整体营收同比增 33.32%，归母 净利润同比增长 44.36%。疫情影响下，生命科学服务业绩短期出现分 化；民营医疗服务业绩短期整体承压。