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创维数字（000810）研究报告：谱写数字终端平台长歌，份额提升与成本下降共振。智能终端龙头，业务版图不断拓张。公司为智能数字平台型企业，围绕新一代智能 融合终端、宽带、专业显示及配套运营服务等多产业模块布局，新老业务交替演 绎，多点开花，并伴随供应链管理和成本管控优化，创收创利能力持续提升。

机顶盒业务：全球第一，出海加速，超高清驱动迭代。根据 Global Market Insights 数据，2021 年全球机顶盒市场规模达 150 亿美元，并随着疫情减弱，机顶盒在多 地区再次走强，预计 2028 年将达到 200 亿美元，CAGR 达 4.2%。4K/8K 高清潮 流推动机顶盒迭代升级，新一轮换机周期下机顶盒平均售价将有所提升。公司为 全球机顶盒龙头企业，多年深耕运营商市场，目前正加速出海。机顶盒作为公司业 务发展的基石，未来主要受益于高端产品价格增加和市场份额继续提升，发展态 势稳中向好。

宽带接入业务：千兆加速渗透，10GPON/Wifi6 需求放量，22 年公司中标份额显 著提升。固网向 F5G 发展，目前正处于 10GPON 和 WiFi6 加速普及的关键时刻， 千兆网渗透率提升和供应商格局变化带来相应市场机遇。公司宽带业务多年培育 迎来收获，运营商宽带设备采购项目接连展望大标包，2022 年以 11%份额中标 《中国移动 2022 年至 2023 年智能家庭网关产品紧急集中采购》、以 22%份额中 标《中国电信宽带融合终端（2021 年）应急集中采购项目》。发展前景上，公司 宽带业务与机顶盒协同，供应链能力强，且产品性能领先，未来在运营商市场中标 份额有望持续提升。

VR 产业拐点已至，公司为本土 VR 品牌稀缺标的，市场拓展正从 B 端走向 C 端。 2021 年 VR 头显出货量迈过了 1000 万台的生态繁荣门槛，行业发展进入硬件迭 代与内容生态建设协同发展的良性循环上升通道。公司是国内 VR 品牌稀缺标的， 于 2022 年 7 月推出 Pancake 超短焦方案 VR 一体机，加码布局 C 端市场拓展。 我们认为，在产品性能表征较佳的基础上，公司或可依托运营商渠道优势在 C 端 市场大有可为，发展成为全球 VR 品牌第一梯队。