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四季度宏观经济展望：世界经济在转折中寻找平衡。全球经济正处于转折期，具体表现在四个方面。第一，全球经济将启动长 周期去债务化，主要是全球人口结构中 15-64 岁的劳动力人口占比在下滑。 第二，全球政府将面临长周期的高温天气，将影响工业生产和居民生活。 第三，欧美面临经济衰退，经济硬着陆风险提升，劳动力市场将从过热向 过冷转变。第四，如果欧美央行能够持续加息，全球通胀形势从上涨向下 降转变。

各国经济在转折之中寻找和建立新的平衡。2022 年，俄乌冲突改变了物价 分化态势。欧洲如何应对高油价造成的新挑战，美国如何应对高美元造成 的高债务，都将是未来新的平衡过程中需要解决的问题。逆全球化造成各 国经济增速分化，在强势美元面前，资源国的汇率相对强势，制造国的汇 率持续走弱，消费国汇率先强后弱。美元在官方储备中的占比下降，各国 政府对人民币的储备需求在不断增加。随着美联储加息，新兴市场国家发 展遇到挑战，主要是货币贬值，外汇流出以及高通胀。

当前，中国经济正在转换新的发展动能。我国人口结构发生变化，老龄化 人口比例不断提升，劳动力人口增速下降过快。中国正处在第五轮消费升 级，表现在服务消费占比正处于快速增长阶段。中国工业发展也进入后工 业时代，产业不断升级，工业结构正从劳动、资本密集型向技术密集型产 业转变。与工业结构转变相对应的是，我国出口结构的变化。机电产品出 口增速较高，其次是原材料和高新技术产品。从出口国家看，中国对传统 出口国的占比在下降，对东盟国家出口占比大幅提升。

展望四季度，国内经济在房地产软着陆的长周期背景下，疫情短时间内多 次侵扰，造成国内企业和居民投资和消费信心不足，融资意愿不强，经济 复苏乏力。美联储在四季度加息将接近尾声，美国经济面临衰退。我国风 险处置还在路上，还需警惕可能出现的风险事件。改革是解决经济发展问 题的最好办法，政府应当继续加快国企改革，提升直接融资占比，推行注 册制改革。