农林牧渔行业2022年中报总结：养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策.pdf

农林牧渔行业2022年中报总结：养殖酝酿景气向上动能，种植延续高景气和强政策。生猪养殖：板块减亏，在建缓慢启动。2022 年 4 月以来，伴随着猪价底部回暖， 生猪养殖板块亏损幅度缩窄，部分企业在减值冲回影响下实现季度盈利。尽管 22Q2 饲料价格高位，但企业持续通过内部降本增效，多数企业成本稳步下降。 连续五个季度的亏损使得企业的产能扩张在 22Q2 进一步放缓。虽部分企业在 6 月已实现月度盈利但整体 Q2 资本支出、在建工程、生产性生物资产同比环比均 下降。从上市公司出栏进度来看，22H1 合计出栏进度已超 50%，我们预计 H2 出栏或环比下降。随着前期产能去化兑现叠加需求旺季到来，猪价 H2 以来景气 持续向上，H2 上市公司业绩大幅改善可期。当前时点建议重点关注头均盈利能 力领先的公司，重点推荐温氏股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、中粮家佳康、 华统股份等。

肉禽养殖：黄鸡盈利，白鸡回暖。2022 年上半年，在前期产能持续去化后黄鸡整 体相对景气，但 22Q2 由于新冠疫情干扰以及成本高位，只均盈利略有下滑。 22H2 随着消费旺季到来，黄鸡景气有望持续回升；白羽肉鸡板块，22Q2 在生 猪、黄鸡带动下，价格触底反弹，毛鸡养殖 Q2 实现盈利，但行业父母代存栏仍 在相对高位。今年祖代引种的减少或带来 2023 年供给减量，白羽鸡行业或已走 出底部。拉长维度来看，肉禽的食品化进程将成未来核心竞争力之一，拥有产品、 渠道、品牌的公司将致胜，建议关注圣农发展等。

养殖后周期：H1 业绩承压，静待景气好转。伴随下游养殖的亏损，后周期企业 经营压力凸显，22Q2 动保企业营收虽有增长，但利润仍同比下滑，饲料企业 Q2 量利增长也承压。展望 H2，随着猪价景气高位，动保需求有望改善，H2 动 保业绩或高增，叠加行业大产品研发持续推进，化药格局持续优化，建议继续重 点关注普莱柯、科前生物、瑞普生物等。中长期来看，后周期企业成长核心动能 来自管理高效和研发高壁垒，推荐海大集团等。

种植板块：粮价持续高位支撑业绩向上弹性。2022 年上半年，国内小麦价格同 比高位，推动种植企业 22H1 营收同比高增。进入下半年随着疫情缓和带来下游 需求边际修复，叠加种植成本持续高位，我们预计年内粮价或将继续保持高位。 粮价高企，进一步支撑种植板块业绩向上预期。推荐种植优质标的苏垦农发。

种业与生物育种：“三期叠加”驱动行业变革发展。受退货、销售淡季等因素 影响，22Q2 部分种企业绩阶段性回调。生物育种产业化临近，预计首批转基因 玉米品种审定证书年内颁布，板块确定性进一步提升。我们认为：第一，粮价高 企将持续提振优质种子需求；第二，强有力的种业振兴政策持续推出，有望继续 释放强政策红利；第三，生物育种产业化稳步推进，国家高层多次提及种业振兴。 高行业景气期、强政策支持期、新技术升级期“三期叠加”，驱动行业变革发展。 推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农、具备优质品种资源的杂交玉米种业 龙头登海种业。