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农林牧渔行业2022年中期业绩总结和策略展望。进入 2 季度，在国内生猪价格见底回升，以及前期计提的存货跌价准备 转回等因素作用下，生猪养殖上市公司 2 季度单季业绩出现不同程度的减亏 或扭亏。展望下半年，在年底旺季的拉动下，业绩环比有望进一步回升。

在产能去化和国内猪肉价格回升的驱动之下，国内肉鸡行业 2 季度整体 的经营情况环比 1 季度有所改善。展望下半年，随着年底肉类消费旺季的到 来和猪价的拉动，我们预计肉鸡养殖行业的基本面有望进一步改善。

在去年同期高基数、今年上半年上游原料大幅涨价和下游畜禽养殖行情 低迷等多因素作用之下，饲料动保板块 2022H1 业绩整体同比出现下滑，但 2 季度单季业绩环比 1 季度有好转。  

我们构建了生猪养殖股的投资框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型。我 们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存 栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母 猪存栏量运行方向”这两个维度可以分为 4 个象限。在猪价周期的运行过程 中，这 4 个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖 股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的 4 个组合象限中，生猪养殖股上 涨的驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥象限 1 > 象限 2。根据我们 的 4 象限模型，目前到年底阶段的策略为：在“象限 1”的逻辑演绎中顺势 而为，或仍有望获取相对收益，建议关注温氏股份、唐人神、东瑞股份、新 希望、神农集团等经营相对稳健的生猪养殖股。

我们认为圣农发展已经进入养殖股“亏损期+低 PB”策略的配置时机。 受白羽肉鸡行业产能高位的影响，白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于估值 处于历史底部区域的圣农发展，在行业供需格局趋于改善、股份回购和股东 增持等多因素驱动下，或有望迎来一波估值修复行情。

我们继续推荐海大集团：（1）从季度业绩同比趋势来看，1 季度或为全 年低点，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期； （2）今年以来上游原料价格上涨和下游养殖行情低迷虽然短期内对整个饲 料带来了压力，但是由于中小企业的抗压能力相对更差，这将使得中小企业 将加速退出，公司竞争环境进一步优化；（3）生猪价格的回升利好公司畜禽 料和生猪养殖业务基本面的改善；（4）公司实控人拟全额认购增发，彰显对 公司未来发展信心。