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投资策略专题研究报告：蓝筹或优于成长，关注高股息板块机会。A 股市场已进入结构性行情时代。当下，A 股市场个股与大盘同涨同 跌不再是常态，市场风格切换频繁，这主要由于：（1）经济层面， 我国经济已步入中低速增长期，市场趋向存量博弈，大中小企业分化 加剧，龙头强者恒强；（2）市场层面，随着全面注册制改革持续推 进，上市公司数量快速增加，指数全面行情需要庞大资金推动，结构 性行情更易发生；（3）投资者层面，目前 A 股的投资者结构与港股、 美股等成熟市场差异较大，A 股市场中个人投资者参与度较高，而成 熟市场则以机构投资者为主。随着公募基金和外资规模增加，机构对 A 股市场风格切换的影响力扩大，市场将更青睐于有业绩支撑的标的。

流动性主导 A股价值与成长风格的切换。A 股流动性充足时，成长风 格占优，在流动性收紧时价值风格表现相对更好。7 月社融信贷回落， 国内经济再次走弱，资金淤积在金融体系中，实体经济融资意愿低迷， 流动性驱动估值提升，高 beta 属性的成长板块表现较佳。但展望下半 年，在美联储加息缩表背景下，国内宽货币空间相对有限，宽货币将 进一步向宽信用传导，下半年宏观环境更利好有业绩支撑的价值板 块，高股息板块更为受益。海外，近期美国通胀预期有所缓解，但后 续仍需警惕美国“工资-通胀”螺旋以及食品 CPI 增长对通胀的影响， 美国通胀存在一定反复的压力。当下仍处于美国加快收紧流动性时 期，企业融资压力较大，市场将青睐现金流充沛的高股息率标的。