信义光能（0968.HK）研究报告：竞争力领先的光伏玻璃龙头.pdf

上传者：S***
时间：2022/08/31
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信义光能（0968.HK）研究报告：竞争力领先的光伏玻璃龙头。一体化布局的全球光伏玻璃龙头。信义光能是全球光伏玻璃双寡头之一，其母公司浮法玻璃龙头信义玻璃于 1988 年成立，于 2006 年进入光伏玻璃领域；2013 年信义光能从母公司信义玻璃分拆上市，加速扩张光伏玻璃与光伏电站业务（电站业务于 2019 年分拆上市）。公司目前是光伏玻璃领域双寡头之一，兼具成本领先优势与规模扩张实力。深耕主业的同时，公司亦在 2014 年开始向下游布局光伏电站业务，以及在 2021 年拟投资进入上游硅料领域。

产能快速释放压制光伏玻璃景气度，成本优势与扩张能力是核心。2022 年上半年光伏玻璃景气度底部震荡态势，背后主要是 2022 年以来新增产能较多，在 3 月初景气度反弹后大量产线点火，5 月中旬至今光伏玻璃呈现累库趋势，产能快速释放压制了行业景气度。中期维度下企业成本优势与扩张能力是核心，双寡头持续领跑行业。

信义光能在光伏玻璃领域多维度构筑成本优势。（1）协同优势：信义系的浮法玻璃业务与光伏玻璃业务产能布局上有一定的重叠，带来原材料、能源、运输等多方面具有协同效应；（2）能源成本：天然气长期稳定供应、自用分布式电站及余热发电降低用电成本；（3）持续的技术改进及管理驱动能耗下降。