投资策略方法论：底部框架，否极与泰来.pdf

投资策略方法论：底部框架，否极与泰来。策略研究的关键任务之一是对市场大拐点的判断。广发策略始终践行 为市场明确指出大拐点：21 年 12 月初提出“慎思笃行”、22 年 5-6 月 提出市场由泥沙俱下转变为丰富的结构性机会“此消彼长成长占优”、 21 年 2 月提出“微观结构调整”后市场将进入至少 6 个月小盘风格占 优的阶段、19 年一季度明确提出 19.1.3 是该轮熊市大底，“金融供给 侧慢牛开启”。站在历次熊牛切换的交叉口，熊市的余韵尚未消散，由 于熊市的反复下跌经历过于痛苦以至于许多投资者屡次抓反弹/反转的 心态在真正接近底部时已被消磨殆尽。而在此时，优秀的策略分析师需 要提供科学、有效的底部框架，去度量市场的赔率/胜率的变化情况， 为市场提供正确的“底部区域”的判断！为了更有效地确认熊市底部， 广发策略构建了“否极泰来”底部判断框架，通过三大维度共 20 个指 标全面地判断 A 股底部。

“否极泰来”方法论在大势研判中的运用——运用“否极泰来”经典底部 指标，我们从熊底静态维度（资产联动指标、市场技术指标、市场行为 指标、估值）对历次熊市底部进行对比，从熊底动态维度比较历轮熊市 底部“政策底/估值底/股价底/经济底/盈利底”的演绎路径，从熊转牛驱动 力维度动态比较 DDM 三要素哪个是核心驱动因素。基于“否极泰来” 方法论，我们在 19 年初旗帜鲜明地判断，19 年 1 月 3 日已大体上符 合底部特征，A 股熊市历史性底部已筑就，并判断，18 年熊市将演绎 “政策底→估值底/股价底→经济底/盈利底”的典型熊市底部路径；18 年的熊转牛是广谱利率下行流动性持续改善，而中美谈判顺利及去杠 杆缓和进一步改善风险偏好，信用扩张改善盈利预期，这三者均推动贴 现率下行、估值扩张，从而驱动 A 股熊市转牛。

“否极泰来”方法论在宽基指数当中的运用——我们把目标颗粒化， 在剔除 20 大指标中的不适用部分后，对剩余部分做出一定的适应性调 整，得出 13 大对宽基指数底部区域有指示效用的“否极泰来”精选指标。 从历史经验来看，当 13 大指标符合比率高于 60%时，往往指向指数的 赔率处于极值位置，赔率上具有强吸引力，处于大底区域。基于 2022.4.26 的“否极泰来”方法论指标来看，小盘成长底部区域或已出 现！在 22 年 4 月 26 日的低点中，小盘成长、沪深 300、中证 500、 小盘价值、上证综指、创业板的“否极泰来”框架均符合大底条件，其中 小盘成长足有 81%的赔率满足率，具有最明显的底部特征。