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奥海科技（002993）研究报告：聚焦充储电主业，同心圆布局一体化平台。公司概况：品牌客户覆盖全面的充储电能源生产商，专注智能终端充储电产品 十余载，电源技术实力深厚，手机充电器业务行业领先。公司自 2004 年创立后 进入手机充电器领域，并先后布局胶壳、电解电容和变压器等供应链产品，2016 年进入 IoT 智能终端，2017 年进入 PC，2021 年进入新能源汽车、动力工具、 自主品牌和数据电源领域，2022 年开始布局新能源光伏逆变器。公司客户覆盖 全面且优质，手机充电器客户覆盖小米、华为、荣耀、OV、传音等品牌厂商， 以及贝尔金、墨菲等第三方品牌公司，IoT 已导入谷歌、亚马逊、小米、华为等 产业链。产能方面，2021 年公司电源产能超 3 亿只，其中手机充电器产能超 2.2 亿只，在全球手机充电器市场份额已达 15%。公司 2021 年实现营收 42.45 亿 元，过去四年 CAGR 达 38.5%，其中充电器及适配器/便携储能及其他占比分别 为 92.17%/7.83%；实现综合毛利率 18.22%，其中充电器及适配器/便携储能及 其他分别为 18.37%/16.57%。展望未来，公司将以消费电子电源技术为基，重 点拓展新能源领域，平台化多重协同效应将为新业务拓展持续赋能。

消费电子充储电：行业龙头、客户优质，未来看行业高功率升级+产品横向拓展 +自主品牌建设。2021 年，公司充电器及适配器业务营收为 39.13 亿元，同比 +40.45%，手机/IoT/PC 领域营收分别为 29/5.67/1.9 亿元；充电器及适配器业 务毛利率为 18.37%，同比-5.11pcts。我们认为公司未来将持续受益行业高功率 升级、产品从 1 到 N 横向拓展以及自主品牌建设：2021 年公司手机有线充电器 产品功率逐渐从以 10-20W 为主过渡到以 20-40W 为主，60W+产品占比也有明 显提升，我们估算 2022 年板块内 20W 以下/20-40W/40W 以上产品占比分别为 35%/40%/25%，预计未来公司 20W+产品占比将加速提升，带动 ASP 均价持 续向上；产品拓展方面，公司以手机充储电产品为基，大力拓展 IoT、PC、动 力电源、数据电源等领域，2021 年手机/IoT/PC 领域营收分别为 29/5.67/1.9 亿 元，其中 IoT 营收同比+69.8%，未来仍有望高速增长；自主品牌方面，公司目 前加速推进“AOHI”、“移速”品牌建设，已在天猫、京东、拼多多、亚马逊、 eBay、Lazada、抖音等线上旗舰店陆续推出各类充储类产品，2021 年自主品 牌销售收入突破 4000 万元。整体来看，我们预测公司 2022-2024 年充电器及 适配器业务营收分别为 44.65/56.94/69.22 亿元，便携储能及其他业务营收分别 为 3.66/4.02/4.43 亿元，合计营收为 48.31/60.97/73.65 亿元。

新能源动力域控和充储电：依托电源技术同心圆和供应链协同效应向新能源领 域延伸，战略布局汽车及光伏充储电。从布局逻辑上看，新能源汽车和光伏行 业发展前景广阔（2022 年新能源汽车全球销量有望突破 1000 万台，光伏装机 量有望达 228GW，且未来均有望持续高增长，有望带动细分领域如动力域控、 充电桩、光伏逆变器市场规模持续增长），叠加充储电技术具有互通性，公司 能很好地将供应链及客户资源进行整合协同，为公司新能源业务奠定发展基础。 从进展来看：（1）新能源汽车领域，公司通过收购智新控制 67.2%股权和飞优 雀 100%股权，积极布局新能源汽车“三电”、电源及车载电子产品，其中：智 新控制主营新能源汽车“三电”产品，客户覆盖东风、上汽、红旗、东风本田等国产和合资车企，未来有望推出域控制器（VDC、PDCU）产品，提供动力 域多合一解决方案，目前在手订单充沛，2022 年 Q1 智新已实现营收 1.05 亿元， 下半年有望加速拓展客户，我们预计全年营收将超 5 亿元；飞优雀主营直流/交 流充电桩、充电模块、DC/DC 转换器、OBC、随车充等产品，未来将推动新能 源汽车电源与“三电”业务进行更深入的整合；目前充电桩产品及解决方案已 入围国网招标，预计未来下游导入速度将加快。