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投资策略研究：小盘股占优的7个要素及本轮对比。小盘股行情：2 段中周期与 6 段短周期。2005 年至今 A 股共有 2 轮中 周期小盘行情，和 6 轮短周期小盘股行情。中等级别行情持续 3-4 年， 短周期一般持续半年以上。

中周期视角：小盘股能否走出 08-10 年、13-16 年？中等级别行情最 重要的三要素：产业氛围（关键词是鼓励创新及民企）、宽货币紧信用 （尤其是地产基建表征大盘信用扩张预期不佳）、资金（再融资环境友 好，主导增量资金更偏好小而美）。21 年以来，“新能源+”引领的新兴 产业周期、及鼓励“专精特新”政策氛围与历史背景较为相似，“宽货 币+紧信用”的预期也成立。但从创新及监管环境、再融资规模、增量 资金属性来看，与历史中等级别行情的多条件共振相比，仍有所欠缺。

短周期视角：短周期的小盘股行情，7 个驱动要素（按重要性/相关程 度排序）：1. 宽货币是最重要因子：剩余流动性宽松，R007 中枢多回 落，美债同期也多为下行；2. 信用周期收敛：中国信用的权重领域在 地产基建，信用收敛时往往大盘预期悲观，因此小盘占优时期社融存量 增速往往下行；3. 信用利差回落：体现为钱多及资产荒，以及偏乐观 的风险偏好；4. 产业及融资环境是沃土：新兴产业渗透率提升，鼓励 创新或民企纾困的环境—互联网+，并购提速，民企纾困，科创板，专 精特新；5. 增量资金的属性及流量：主要是游资、杠杆资金、新发基 金、散户、私募等，但北上流入主要利好大盘； 6. 盈利周期：盈利周 期底部 1-2 个季度对小盘股不利（偏爱大盘稳定性），盈利确立复苏弹 性时小盘股弹性更大（偏爱小盘高弹性）；新兴产业周期会带动小盘业 绩想象空间；7. 相对估值：启动的时候小盘/大盘的相对 PB 在低位。 流动性环境恶化、宽信用预期转向，多是历史上小盘行情阶段性结束的 最重要观察信号；新兴产业景气预期出现分歧、增量资金的属性逆转、 或相对估值修复至均值以上，也是其它观察行情结束的辅助指标。

22 年的小盘股行情：新兴产业周期已至，货币信用条件最支持；但估 值修复至均值之后，创新及资金环境待进一步观察。本轮来看：小盘行 情开启的条件①-③均符合，是这轮主要驱动力；条件④产业周期的分 歧较大，“新能源+”新时代已到来，但民企、融资环境与历史相比欠佳； 条件⑤增量资金来看，7 月上市的中证 1000 股指期货及配套 ETF 形 成驱动，下半年北向资金若继续流入边际对大盘风格有利；条件⑥盈利 周期，中报 A 股盈利周期仍在触底过程中、小盘股的业绩颠簸更为剧 烈；条件⑦相对估值，小盘相对 PB 估值阶段修复至中枢以上。