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锂电池回收行业深度报告：报废潮或将来临，守望锂电回收景气赛道。锂电池回收是电池全生命周期的重要一环。以动力电池为例，全生命周期价值链指的是 “动力电池回收—镍钴锂电池原料再造—电池材料再造—动力电池再造”。电池回收处理模式 包括直接回收及梯次利用，既是环保要求也是为了经济价值最大化。关键电池原材料重要性 凸显，电池报废潮或孕育长期高景气赛道，电池回收或成为能源金属资源供给重要补充渠 道，随着动力电池退役潮来临，回收原料或逐步起量。不过电池回收并非新事物，锂电池回 收可以借鉴铅酸电池回收的发展经验，目前后者已成为精炼铅的重要组成，铅亦是铅酸电池 重要成本中心，“政策+铅酸电池退役”助推再生铅放量，同时废旧铅酸电池亦存在责任主体 问题，法律层面已对责任主体做出要求，另外经过多年发展后，铅酸电池回收率基本已达到 95%的水平。

双碳&电池供应链安全性，各国均有政策支持电池回收。（1）欧洲电池回收目标指引明 确，欧盟的《新电池法》提案已于 2022 年 2 月获得了欧盟环境、公共卫生和食品安全委员会 (ENVI)的通过，其中第八条规定：到 2030 年，钴、铅、锂、镍再生原材料含量占比分别达到 12%、85%、4%、4%；到 2035 年则提升至 20%、85%、10%、12%。（2）我国目前尚未对电 池回收有类似欧盟的具体指标，但作为纲领性文件，《十四五工业绿色发展规划》表明，要在 2025 年建成较为完善的动力电池回收利用体系。（3）美国也有保障电池供应链安全及环保方 面的诉求，《美国国家锂电发展蓝图 2021-2030》中提到，要实现锂电池报废再利用和关键原 材料的规模化回收，在美国建立一个完整的具有竞争力的锂电池回收价值链，并要在科研培 训方面进行一定的投入。

动力电池回收逐渐形成以“湿法为主，其他技术为补充”的工艺路线。（1）物理方法：精 确拆解后修复再利用，物理拆解回收的处理效率较低，但由于不用消耗额外的化学品，因此 工艺非常环保。（2）火法冶金：工艺相对简单，兼容性较高，适合大规模处理种类繁杂的废 旧锂电池，电池材料本身能提供焚烧所需的大量能耗，能最大限度地减少残留体积，但电池 电解质和电极中其它成分的燃烧容易引起大气污染，焚烧尾气处理的压力大。中伟循环、 Umicore 等采用火法工艺，前期投入相对较小。（3）湿法冶金：系当前主流工艺，工艺稳定 性好，但不同类型锂电池需专门的湿法工艺，成本相对较高，环保要求高，格林美、华友钴 业、邦普循环、天奇金泰阁、光华科技、赣州豪鹏、芳源环保、以及海外公司 Li-Cycle 等均 主要采用湿法提取镍钴锂等金属或相应盐类。（4）其他工艺：生物法等，当前产业化程度不 高。

动力电池回收规模可观，未来电池报废料或占据主流。（1）可回收废料及边角料逐步释 放，预计 2029 年进入 TWh 时代。据我们测算，2021 年当年全球电池报废量中可回收的部分 为 27.2GWh，电池生产商中可回收的边角料为 15.7GWh，正极材料厂可回收的边角料可生产 电池 17.7GWh，预计至 2030 年，当年电池报废量中可回收的部分为 981.2GWh，电池生产商 中可回收的边角料为 235.7GWh，正极材料厂可回收的边角料可生产电池 266.4GWh。（2）能 源金属可回收量：据我们测算，2021 年全球镍、钴、碳酸锂、锰理论可回收量依次为 1.9、 3.1、3.3、0.6 万吨，预计至 2025 年，全球镍、钴、碳酸锂、锰理论可回收量依次为 13.4、 6.4、16.5、3.8 万吨，2021-2025 年均复合增速为 63.6%、20.1%、49.2%、57.7%，预计至 2030 年，全球镍、钴、碳酸锂、锰理论可回收量依次为 69.3、17.3、74.8、17.4 万吨，2021-2030 年 均复合增速为 49.4%、21.3%、41.3%、45.1%。