宏观经济-越南产业研究专题报告：“鞋”“家”带口，制造新势力.pdf

越南产业研究专题报告：“鞋”“家”带口，制造新势力。总 GDP 呈上行趋势，股市权重行业为金融和房地产。宏观经济方面，近十年越南经济 规模持续增长，人均 GDP 相对较低，其农业增加值占 GDP 比重相对中国、马来西亚 更高，服务业增加值占比则较低。资本市场方面，金融和房地产行业占越南股市总市值 的 44%，且是唯二平均市值超过 10 万亿越南盾的行业，越南股市市值前十大个股依 然主要为金融、房地产和消费行业。 越南出口结构来看制造业占比较高，多项商品份额上榜全球前五，核心商品鞋类及其 配件、家具及床上用品主要对应行业分别为服装家纺以及家居用品。

对出口国而言：服装家纺方面，越南市值最大的上市公司包括成功成衣股份有限 公司等；家居用品方面，越南最大的上市公司为 An Cuong Wood Working。

对进口国而言：鞋类及其配件主要出口至美国、中国、德国，三者份额分别为 30.8%、9.9%、7.7%，中国在该类商品上占据全球最高的出口份额；家具及床 上用品主要出口至美国、日本，两者份额分别为 74.4%、5.0%，中国在该类商 品上占据全球最高的出口份额，具有绝对优势地位。

越南进口结构来看化工和纺织部分环节较为薄弱，针织物和人造纺织材料为全球主要 进口市场，核心商品针织物和人造纺织材料主要对应行业为纺织服饰。

对出口国而言：针织物和人造纺织材料进口份额排名均为全球第一，集中度虽然 不到 0.50，但两者亦分别达到 0.44 和 0.40。针织物主要从中国和韩国进口，其 份额分别为 82.1%、11.5%，人造纺织材料主要从中国、韩国和日本进口，三者 份额分别为 76.2%、10.3%和 6.9%。

对进口国而言：越南本地相关龙头公司有越南棉纺成衣公司，成功成衣公司，进 口下游主要为 HANOI TEXTILE AND GARMENT 等经销商。 中越贸易核心产品：中国进口方面，共有两项商品中越联系较为紧密，分别是合成橡 胶、未梳理纤维的棉纱。中国出口方面，四项商品均呈现为越对华需求较大，但并不是 主要市场，各自占中国出口份额在 30%以下，对国内上市公司业绩影响较小。

中越贸易上我国进口部分更为关键，具体公司链条展开如下。

合成橡胶：需求端玲珑轮胎、彤程新材、康隆达等。首先由 Hoang Anh Gia Lai、 Viet Phu Thinh、Sai Gon Kymdan 等上市合成橡胶龙头公司出口，然后由中国 橡胶厂、化工厂等关联贸易公司运输至国内储备作为加工材料，最后贸易公司销 售给玲珑轮胎、彤程新材、康隆达等橡胶加工制造或下游行业上市主体。泰国、 马来西亚分别为全球第二、三大合成橡胶出口国，替代比率约为 1.2。

未梳理纤维的棉纱：需求端天虹纺织、互太纺织等。越南出口端主要为棉纺织公 司，代表公司有 Damsan、Hue Textile Garment、Duc Quan Investment And Development 等。贸易方式分成两类，第一类通过中间商代理，即纺织品类贸易 公司首先进口，然后给纺织厂供货；第二类即纺织厂通过下属子公司直接采购， 例如天虹纺织旗下天虹（中国）投资公司、互太纺织旗下子公司等棉纺织龙头公 司。巴基斯坦、印度、美国和乌兹别克斯坦潜在替代比率约为 1.6。