怡合达（301029）研究报告：具备类消费属性，高壁垒制造行稳致远.pdf
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- 时间：2022/08/10
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怡合达（301029）研究报告：具备类消费属性，高壁垒制造行稳致远。怡合达的商业模式与消费类企业具有一定相似性，壁垒高，盈利能力 稳定且持续性较强。怡合达与一般消费类企业相比，相似点在于上游 供应商与下游客户的集中度均较低，公司的议价能力较强，因此保持了 较高的毛利率、净利率水平，且较为稳定。
品牌、渠道、产品研发等方面各有千秋。品牌方面，怡合达通过产品手 册、DIY 软件、教程等形成与工程师的粘性，以较小的资源投入获得了 较高的“品牌”认同；渠道方面，怡合达的销售更为扁平，对终端客户 直接触达，有利于及时把握市场变化与客户需求；产品方面，与大部分 消费类企业“大单品”的打法不同，怡合达的下游技术迭代较快，需要 持续的研发投入扩充 SKU，从而满足下游持续不断的需求。
怡合达作为制造业企业，资产较重的特征明显。从具体的财务指标来 看，与消费代表企业的平均水平相比，怡合达的毛利率接近平均水平而 费用率较低，导致了较高的净利率水平，且 ROE 与消费类企业的平均 水平接近，与一般的制造业公司区别较大；资产运营效率方面，由于制 造业的特点，资产相对较重，因此资产周转率、存货管理、应收账款管 理等方面距离消费类企业具有一定差距。总的来看，怡合达与消费类企 业在财务指标上各有优劣，体现了一定的制造业企业特征。
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