丛麟科技（688370）研究报告：区域&技术&综合优势突出，成长快速布局全国.pdf

上传者：J****
时间：2022/08/06
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丛麟科技（688370）研究报告：区域&技术&综合优势突出，成长快速布局全国。公司概览：依托上海布局全国，综合服务能力和盈利性突出。公司主营业务为危险废物的资源化利用和无害化处置，主要收入和利润来源于子公司上海天汉。公司持续夯实其在上海区域内龙头优势的同时，正积极向山东、山西等省份布局，实现危废业务全国性扩张。目前公司拥有九大处置工艺路线，综合处理解决能力较强。受益于区位、技术、综合性服务等优势，公司毛利率及净利率等各项财务指标均表现优异。

行业趋势：行业供需阶段性失衡，洗牌在即集中度有望提升。在国家产业政策支持下，过去十年来危废行业得到了快速发展，行业已经由处置产能不足转向处置产能过剩，因而近年来行业竞争加剧处置价格下降明显。伴随着业内低价竞争的持续，危废处理行业正迎来新一轮的洗牌整合期，未来集中度有望提升。在本轮行业洗牌中，技术更先进、处理成本低、管理有优势、规模更大的企业将有望胜出。

公司分析：区位&综合&技术优势突出，项目密集释放引领成长。核心子公司上海天汉充分享受位于上海的区域优势，叠加公司综合处置能力强、关键技术处于行业较高水平，使得公司的综合产能利用率、处置价格以及利润率显著高于可比公司。2021 年年底公司总产能为 32 万吨/年，预计待公司募投项目完全投产后，公司总产能将增长至 95 万吨/年，成长空间广阔。募投项目投产将有助于公司实现规模效应和综合处置协同优势，以及全国性业务布局。

募投项目分析：助力业务布局拓展，驱动业绩进一步增长。募投项目的实施，将进一步提升公司在上海、山东区域的危险废物处理能力，拓展了在山西的业务版图；同时增加了公司在刚性填埋场的业务布局，加强公司在危险废物处理流程中的全面覆盖，有利于进一步扩大业务规模，增强市场竞争力，对于公司在环保领域的跨越式发展具有重要意义；并补充流动资金，满足公司主营业务持续发展的资金需求，优化公司财务结构。