转债行业专题报告：搭建转债分类评价体系.pdf
- 上传者：K********
- 时间：2022/08/03
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转债行业专题报告：搭建转债分类评价体系。2018 年以来转债市场蓬勃发展，H122 末共 430 多只标的、存量市值约 9000 亿元、日成交 1600 亿元。目前主要指标市场中位数处历史较高位，转 股溢价率（36%）、YTM（-1.90%）、成交价（125.6 元），但尚可接受。监管 新规对固收+类机构资金影响约 310 亿元，相对有限。我们基于 B-S 模型、 二叉树模型逐一推导个券估值，溢价率中位数 8%，其中 58 只低于山证估值。 考虑转股溢价率在可接受范围且多数个券估值并未过高，我们认为转债市场 仍有较大挖掘空间。 分类评价体系：
基于分门别类，针对性筛选评价的逻辑主线，我们将转债分为不可研究、 相对低估、高风险、资金驱动和基本面驱动五大类。余券不足 5000 万元、 或转股溢价率和纯债溢价率均超 50%者，我们认为不可研究；其他根据市价、 转股价值、纯债价值、日均成交额、正股总市值等进行分类。
之后，我们剔除交易不活跃、估值过高、最近一期业绩表现不佳且继续 恶化或大幅低于市场一致预期者。二次筛选后，256 只转债进入评测范围。
参考芝加哥大学 Joseph D. Piotroski 教授的 F_SCORE 评分法、美国 Joel Greenblatt 的神奇公式和我国顶级交易员马少平的分析指标、算法和选股思 路，我们搭建起转债分类评价体系。四类转债评价使用指标、算法基本相同， 但基于不同属性给予不同权重，力争在尽量客观基础上对转债进行评价。
最终，我们在四类转债中各选取评分最高的前十只作为重点关注对象。
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