京东集团（SW-9618.HK）研究报告：供应链建设厚积薄发，全品类扩张飞轮渐起.pdf

上传者：大**
时间：2022/07/29
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京东集团（SW-9618.HK）研究报告：供应链建设厚积薄发，全品类扩张飞轮渐起。我们认为，站在当前时点看京东价值主要有以下三个方面：1）用户数存在约 3 亿增长空间。截至 22Q1 京东年度活跃用户数 5.8 亿，同期拼多多 8.8 亿，阿里 9.0 亿，京东在做高核心网购人群粘性的基础上，仍有下沉用户空间； 2）提前布局供应链，无需补短板。2007 年起公司就自建物流体系，零售效率极高，目前已实现 T+0/T+1/T+N 日全时段履约覆盖。在高标准化、高客单产品上，供应链树立高壁垒，夯实平台价值，稳健增长可期；3）品类扩张与购买频次构成正向飞轮。日用百货类商品收入增速快于 3C 家电，占比近 4 成，带动女性消费者占比提升、购买频次提高，从而促进更多商家入驻，京东超市（自营为主）引入 370 多家线下商超（沃尔玛、华润、永辉等），极大扩充 SKU 数目，全品类零售版图完善；合作奢品与新消费品牌，商户质量与数量同步提高。

渠道与供应链：自营树立壁垒，发力线下家电市场。凭借高效的物流服务（京东物流、德邦快递、达达集团提供全时效配送服务）和良好的售后体验，京东自营积累口碑好评，PLUS 会员留存高客单用户。自营收入以 3C 家电品类为主，市场份额列位全渠道第一。近年来全面布局线下家电市场，在不同等级城市开设门店，高线提品质，低线提渗透。

用户端：拓展下沉和女性用户，带来增长新动力。京东先后推出京喜（以微信小程序为主阵地，主打低价好货）和京喜拼拼（社区团购），战略目光投向广阔的下沉市场，成功扭转 18 年用户增速下滑的瓶颈。多元丰富的品类结构收获了大量女性客群，悦己消费为主，贡献度提高，推动平台 GMV 增长。

商户端：POP 平台生态建设完备，广告和物流服务赋能商户。广告层面，京东与腾讯、今日头条、百度、搜狐、新浪等媒体合作，推出“京 X 计划”，在站外平台开设购物入口和广告资源位，吸收海量流量；此外，站内数字营销平台京准通提供多样精准的广告工具；物流层面，2017 年起京东物流开启对外服务，五大产品矩阵凝聚强大配送能力，外部客户收入贡献近 6 成。商户数量和质量得到提升，尤其吸引 250 多家国际大牌入驻奢品板块，涵盖 Louis Vuitton、Bvlgari、Dior、Celine 等，高端需求得到满足。