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海大集团（002311）研究报告 ：五优势再看海大，高成长依然可期。公司从水产饲料起家，目前已经成长为主营水产饲料、畜禽饲料、种苗动保以 及养殖和下游屠宰食品加工的一体化农牧集团。公司饲料销量从 2006 年 65 万 吨增长至 2021 年销售 1877 万吨，CAGR 达到 25.1%，公司保持多年稳步的增 长势头，销量已位居全国第二。

存量竞争时代，利好大企业

我国饲料行业增速放缓，进入存量竞争时代，随着竞争加剧，饲料企业数量将 进一步减少，集中度还有继续提升空间，年产超 10 万吨以上企业家数持续提 升，根据 2021 年数据，产量前 20 家企业市占率约为 52%，大企业整合小企业 获取市场空间。上市公司在资金、技术具备多方面优势，将是整合行业中小产 能的主力。

五大优势夯实壁垒，高成长依然可期

优势一：公司产品配置已经达到较为丰富和完整的格局，是国内极少能同时生 产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品结构组合使得公司可获得高 于行业一般水平的毛利率。优势二：以配方为核心的采、配、销联动。采购根 据配方要求采购有成本优势的原材料，销售服务人员把市场需求变化反馈给配 方人员，用最具性价比的产品匹配市场需求。优势三：公司经营管理团队大都 毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且 全面的认识并积累了丰富的实践经验，并搭建起行业领先的全产业链的研发体 系。优势四：公司拥有 9,000 多人的服务销售团队，为全养殖过程的产品和技 术提供服务支持。优势五：公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干推 出多期股权激励计划，团队的稳定性保障公司持续稳定发展。公司薪酬高于同 行也使得效率优于同行。

战略布局养殖，多举措实现 4000 万吨目标

公司战略布局生猪及禽养殖，2021 年实现生猪销量 200 万头，养殖业务坚持专 业化基础上的规模化，提高养殖的专业化能力稳步发展。公司提出在 2025 年 年产饲料 4000 万吨，通过租赁、自建、并购、合作经营方式等方式实现产能 目标，增速继续提升。