房地产开发行业2022中期策略:十字路口的房地产.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2022/07/25
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房地产开发行业2022中期策略:十字路口的房地产。上半年基本面:(1)销售量价齐跌,城市分化显著,预计全年商品房销 售金额同比下降 21.4%至 14.3 万亿元,2023 年销售复苏仍将依赖政 策放松。上半年累计销售金额同比降至-28.9%,跌幅位居历史最高水平。 上半年累计销售面积同比为-22.2%,累计销售价格同比为-8.6%,70 大 中城市新建住宅价格指数同环比均转负。二三线城市住宅销售金额同比降 幅高于一线城市。随着疫情得到控制、四限政策持续放松,当前市场处于 弱复苏情况。(2)拿地金额同比下降近 5 成,国企成为拿地主力,预计 全年土地购置费下降 22.2%至 3.9 万亿元,若销售市场修复力度偏弱, 开发商基于“以销定产”的投资策略,2023 年土地市场成交的修复难言 乐观。上半年土地购置面积同比降低 48.3%,成交价款同比减少 46.3%。 300 城土地供应量缩减近半,成交缩减约六成。首批集中供地成交热度平 平,国企为拿地主力。(3)预计全年房地产开发投资完成额同比下降 12.7%至 12.9 万亿元,2023 年依旧承压。(4)政策放松呈现“少量 多次、逐步加快”特征,一二线城市仍有较大空间。目前全国 40 个一二 线城市中,北京、三亚尚未出台“四限”相关政策,其余 38 个城市或多 或少均有所放松。限购政策放松力度远大于限贷限售,预计后续更多核心 二线城市将逐步全面放开限购,同时二套房认定标准及商贷首付比例仍有 较大放松空间。
地产若一蹶不振对经济的影响不容忽视。(1)2021 年房地产占支出法 GDP 比重已达 17.6%,在未考虑地产链和房地产消费的情况下,房地产 开发投资下行 12.7%将影响全国 GDP-1.1%。(2)我国目前财政收入 中约有 36%金额由房地产行业贡献,各省地方财政收入对房地产行业的 依赖度均值为 49.5%,销售拿地持续低迷,根据测算,我们预计今年房地 产相关收入将同比下降 21.9%,减少量将占 2021 年地方财政收入的 10.8%。按目前形势推演,明年对土地财政的影响会进一步加大。(3) 上半年银行涉房不良率剧升,债券违约率上升。(4)房企出清导致销售 进一步恶化,被迫停止拿地和精简人员。
地产当前所处的周期位置:(1)大级别周期的腰部平台回暖期:我国房 地产行业的新房销售总量在 2021 年见到历史大级别周期的顶部,现处在 长坡下行周期的中段,会在当前 13-14 亿平的总量平台企稳,并在政策驱 动下回暖。(2)中级别周期下的去库存阶段:从短库存及库存去化周期 维度来看,短期处在历史相对高位,去库存是当下的节奏。去库存有两种 办法:提振销售或者控制供给。在杠杆打不开的当下,供给都无法显著放 量。同时,由于土地财政的依赖度较高,供给也无法再进一步收缩,故提 振需求是唯一的短期选择方向。(3)小级别周期里的萧条转复苏期:商 品房销售市场正处萧条期的时候,政策在衰退期中段已经出台,后续会逐 步进入复苏期、繁荣期。我们认为无论是大级别、中级别还是小级别周期 所处的位置都预示着,今年的房地产政策力度仍需加码。
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