深圳国际（0152.HK）研究报告：掌握湾区优质资产，价值回归路径清晰.pdf

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时间：2022/07/19
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深圳国际（0152.HK）研究报告：掌握湾区优质资产，价值回归路径清晰。1、深圳国际是直属深圳国资委的交运资产管理平台，主要负责各类大湾区优质资产运营业务。公司投资版图覆盖水、陆、空等领域，历经数十年发展，最终形成深高速、物流园、港口以及深圳航空为核心的资产布局。

2、稳健型公路业务：优质路产增长稳健，第二主业逐渐发力

华南区收费公路龙头深高速是深圳国际的基本盘，2021年营收占比71%，利润占比47%。受益于大湾区的经济活力，2011-2021年，其路费收入CAGR达到 8.06%，盈利增长稳健。2017年起，深高速开始布局大环保业务，第二主业逐渐发力。

3、成长型物流业务：物流、港口快速发展，“投建管转”贡献地产利润弹性

丰富的物流地产及港口资源为深圳国际带来成长性，2021年物流港口业务营收占比27%，利润占比17%，过去五年营收CAGR为18.48%。作为中国第十大物流地产商，公司以“投建管转”和“投建融管”的创新型商业模式加速地产业务变现节奏，“梅林关”、“前海”、“华南物流园”三大项目逐年兑现，2019年来仅梅林关项目就提供了约80亿港元的归母净利。