军工行业2022中期投资策略：百年变局已经开启，军工行业迈入景气.pdf

军工行业2022中期投资策略：百年变局已经开启，军工行业迈入景气。过去十年，行业主要逻辑由资产注入变为业绩兑现。到 2022 年，主流 军工集团的资产证券化率已经超过 50%，上市公司体内已经有为数不少的军 工核心企业资产，回顾这十年以来的板块逻辑变化，是从关注军工体外核心 资产注入上市公司的以国企改革为主的“资产注入逻辑”变为关注上市公司 体内军工资产在当今时代背景下的业绩成长和业绩兑现为主的“业绩成长逻 辑”。

军工行业进入业绩兑现期，军改价改利好开始显现。2022 年一季度 A 股所有行业单季净利润增速，国防军工行业同比增长 17%，可以看到多家国 有总装类和核心配套企业的净利率超过了 5%，这说明军品定价机制改革的 利好已经开始显现，随着新型号的不断列装，行业核心企业的净利率有望持 续提升。

全球安全形势急剧恶化，武器外贸新增需求不容忽视。国际局势和地区 安全环境的恶化，则会导致该地区对于武器装备需求的提升，而中东和北非 则又是传统的国际军贸重要客户地区。这将让世界主流国家的武器装备生产 企业受益。对于军工企业来说，外贸武器装备的净利率水平一般要高于本国 军队购买的装备净利率，武器装备外贸将会成为军工企业重要的新增业绩来 源。