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银行业专题报告：解码摩根大通，何以成全球银行之标杆？摩根大通-综合金融的领军者。拥有两百多年历史的摩根大通，是美国历史最 悠久的商业银行之一，通过并购实现优势互补，成为领先的全能银行。

1、基本面优秀，负债成本优秀

截至 21 年末，摩根大通服务近 6600 万美国家庭，私行业务排名美国第一， 客户基础优异，负债端优势明显，计息成本负债率较低。

息差不算高，ROE 领先。1Q22 摩根大通净息差为 1.67%。因风险偏好不高， 在美国银行业中摩根大通净息差不算高，但依托金融科技降低成本效果显著， 成本收入比较低，以及非息收入占比较高，使得 ROA 以及 ROE 高于美国主 要大行。21 年 ROE 达 19%，ROA 达 1.30%，均为同业领先水平。

计息负债成本率较低，负债成本优势显著。摩根大通优质的客户基础提供了 大量存款，负债成本优势凸显。1Q22 摩根大通计息负债成本率为 0.25%，低 于其他美国四大行平均水平。2015-2018 年，美联储加息周期，计息负债成 本率升高；19 年开始进入降息周期，自 20 年起负债成本率下降明显，1Q22 随着美联储加息有小幅上升。

资产质量优异，1Q22 盈利因计提增加而下滑。21 年末摩根大通不良贷款率 仅 0.50%，工行为 1.42%。近年来摩根大通的净坏账率（net charge-off rate） 呈现下滑态势，19 年为 0.60%，21 年下降至 0.30%。应对通胀和外部环境变 化，1Q22 减值准备计提大增导致净利润大幅下滑。1Q22 摩根大通营业收入 307.17 亿美元，同比增速-4.80%，但环比 21Q4 上升 4.99%，在通胀环境下， 营业收入较为稳定。1Q22 净利润为 82.82 亿美元，同比增速为-42.08%，1Q22 同比增加 56.19 亿美元贷款减值准备。摩根大通称，增加拨备计提是为了应 对通胀上升、俄乌战争。

2、财富管理业务之典范

作为全能银行的摩根大通，持续发力资产与财富管理业务。2021 年摩根大通 的非息收入占比为 57%。AWM 板块为摩根大通第一大非息收入来源，业务 实力强大。截至 21 年末，客户资产规模达 4.3 万亿美元，管理规模（AUM） 3.1 万亿美元。

资产与财富管理板块 ROE 较高。2021 年 AWM 板块非息收入占比 77.08%， 高于 57.0%的全行水平，同时年报披露其超 85%的十年期共同基金表现好于 同业均值，是典型的轻资本、高收益板块。2021 年 AWM 板块 ROE 为 33%， ROE 较高；成本收入比 64%，高于全行水平，近年来下降较快。