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行业配置研究：寻找胜率与赔率的平衡。国海行业配置的研究框架是一个二阶模型，通过对赔率和胜率的刻 画，寻求一致性的定价要素，最终根据行业胜率和赔率在时间序列和 截面上的状态做出行业配置决策。不同于因子堆砌，二阶模型让我们 更加清晰地看到决策路径以及行业配置背后的风险和收益特征。

只考虑胜率的策略存在赔率风险，只考虑赔率的策略存在胜率风险， 行业配置中胜率和赔率是相辅相成的，共同决定了投资组合的风险 收益结构，优秀的投资策略需要平衡组合的胜率和赔率。本篇报告尝 试了多维度的胜率赔率平衡方法，包括交叉分组、因子组合，以及更 多元立体的尝试。 

胜率和赔率的多头组的月超额收益呈现明显负相关性，说明成功的 胜率赔率择时能够提高策略表现。我们利用胜率赔率的秩相关性进 行胜率赔率的动态平衡，动态平衡策略自 2015 年初至 2022 年 6 月 底每一年都战胜了行业等权基准，年化绝对收益 21.2%，相对收益 14.7%，信息比率达到 2.17，相对最大回撤仅 5.6%，月度胜率 73.3%， 单边换手率 326.7%。策略 7 月最新推荐通信、银行、化工、交运、 建筑、煤炭。

将胜率赔率动态平衡策略运用到可投资的行业 ETF 产品上，2015 年 到 2022 年 6 月底，ETF 投资策略年化收益 21.1%，超额偏股混合 型基金指数 9.1%，业绩在混合型基金中排名前 5.2%。最新推荐 ETF 分别为国泰中证煤炭 ETF，银华中证基建 ETF，富国中证细分化工 产业主题 ETF，华宝中证银行 ETF，以及国泰中证全指通信设备 ETF。