行业配置研究：寻找胜率与赔率的平衡.pdf

上传者：A*****
时间：2022/07/08
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行业配置研究：寻找胜率与赔率的平衡。国海行业配置的研究框架是一个二阶模型，通过对赔率和胜率的刻画，寻求一致性的定价要素，最终根据行业胜率和赔率在时间序列和截面上的状态做出行业配置决策。不同于因子堆砌，二阶模型让我们更加清晰地看到决策路径以及行业配置背后的风险和收益特征。

只考虑胜率的策略存在赔率风险，只考虑赔率的策略存在胜率风险，行业配置中胜率和赔率是相辅相成的，共同决定了投资组合的风险收益结构，优秀的投资策略需要平衡组合的胜率和赔率。本篇报告尝试了多维度的胜率赔率平衡方法，包括交叉分组、因子组合，以及更多元立体的尝试。

胜率和赔率的多头组的月超额收益呈现明显负相关性，说明成功的胜率赔率择时能够提高策略表现。我们利用胜率赔率的秩相关性进行胜率赔率的动态平衡，动态平衡策略自 2015 年初至 2022 年 6 月底每一年都战胜了行业等权基准，年化绝对收益 21.2%，相对收益 14.7%，信息比率达到 2.17，相对最大回撤仅 5.6%，月度胜率 73.3%，单边换手率 326.7%。策略 7 月最新推荐通信、银行、化工、交运、建筑、煤炭。

将胜率赔率动态平衡策略运用到可投资的行业 ETF 产品上，2015 年到 2022 年 6 月底，ETF 投资策略年化收益 21.1%，超额偏股混合型基金指数 9.1%，业绩在混合型基金中排名前 5.2%。最新推荐 ETF 分别为国泰中证煤炭 ETF，银华中证基建 ETF，富国中证细分化工产业主题 ETF，华宝中证银行 ETF，以及国泰中证全指通信设备 ETF。