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金融科技行业2022年下半年投资策略：互联网极化效应下，选择流量领先的大平台。监管叠加疫情，正在加速产业出清。金融科技各子赛道均呈现出显著的极化效 应。数字支付场景分流值得重视，但两巨头目前优势依然明显；微贷科技尚有 三项措施等待落地；财富管理是最佳赛道，虽然投顾能力有待加强，但已经赢 得用户心智资源；保险科技增速趋势性放缓。由于龙头公司在流量和科技方面 优势显著，有望成为最终赢家。重点推荐第三方线上平台天天基金网的母公司 东方财富，建议重点关注未上市的蚂蚁集团和隶属于腾讯控股的腾讯金融。

预计整改接近尾声，监管压力边际缓和。3 月以来，监管态度从“规范”为重转 向“规范”与“鼓励”并举。平台经济作为支持经济增长和缓解就业压力的重要 市场力量，其受重视程度正在提升。加速整改符合经济发展大局。以蚂蚁集团为 例，还有三件决定公司商业模式的监管事项需要落地：①消金注资，②征信牌照， ③金控牌照。

数字支付：国内场景分流值得重视，国际业务是重要增量。网络支付用户基数 突破 9 亿，行业增速放缓，移动支付仍然是主要驱动因素。行业进入存量争夺 阶段，新玩家加速布局，场景分流值得重视，两巨头目前仍具竞争优势。受多项 利好政策支持，跨境支付带来新的增量市场。蚂蚁集团海外战略步入收获期， 2021 年已有 4 家被投平台上市。

微贷科技：疫情和监管之下，市场加速出清。互联网信贷规模~6 万亿元，互联 网渠道内 TOP5 市场份额已超过 80%。严监管叠加疫情因素，由于重点平台韧 性优于同业，加速行业进一步出清。目前尚有 3 个监管事项有待推进：①“断 直连”与征信整改，②助贷模式重塑，③持牌机构（消金和小贷）增资。

财富管理：当前最佳赛道，平台极化效应显著。在资管新规和公募投顾牌照共 同推动下，财富管理向净值化标准品转型方向明确，公募基金销售是大众理财最 佳赛道。尽管受短期市场行情影响，1Q22 理财规模波动向下，但第三方渠道增 速仍明显高于银行和券商，而且第三方渠道的集中度也显著高于银行和券商。 CR1/CR3/CR5/CR10 权益型基金分别为 40.3%/76.0%/82.9%/93.5%，非货基 分别为 42.9%/72.9%/85.2%/94.6%。以蚂蚁基金和天天基金为代表的头部平台 深耕用户持营，但投顾能力仍有待提升。

保险科技：多因素下行业增速放缓。2021 年下半年以来监管出台一系列配套政 策，在合规性大幅提升的同时，1Q22 保险行业 APP 活跃用户 8869 万人，呈现 负增长。代表性互联网险企众安保险前 5 个月实现保费 83.81 亿元，同比增长 仅 8.5%。