白酒行业专题报告：区域酒复苏逻辑再梳理.pdf

上传者：M*****
时间：2022/07/04
热度：244
0人点赞
举报

白酒行业专题报告：区域酒复苏逻辑再梳理。区域酒复苏趋势明朗，业绩韧性持续。本轮区域酒业绩复苏主要表现为“基础单品恢复性增长”及“产品结构提升”之共性，在疫情扰动常态化、经济增速回落趋势下，区域酒业绩仍处改善区间。我们认为，产品结构决定复苏共性，收入波动及居家消费占比提升背景下，区域龙头基础单品恢复性增长延续；疫情减缓而非逆转消费升级，高端单品放量驱动区域龙头产品结构继续改善；同时，区域龙头的地域性强，疫情点状复发导致复苏进度存个体差异，在经济基本盘稳定、受疫情扰动较少的省份，其龙头业绩弹性更强。

复苏确定性看徽酒，空间看苏酒。短期维度，徽酒受益本省经济基本盘，且安徽市场产品结构及竞争格局更利于省内龙头，徽酒龙头古井、迎驾优先捕捉需求回暖、业绩确定性强；中期维度，苏酒市场体量大、产品结构优，消费升级趋势下成长潜力大，洋河及今世缘将持续享受苏酒结构性繁荣红利。

西北、华北需求向好，龙头复苏加速。2022 年初以来西北、华北受疫情扰动较少，且西北、华北资源型企业占比高，稳定的经济基本盘为金徽及伊力特提供良好复苏环境；疫情之下，金徽、伊力特受益于本省经济环境，业绩改善有望加速。