乳制品行业深度报告：横看成岭侧成峰，乳业全景剖析.pdf

乳制品行业深度报告：横看成岭侧成峰，乳业全景剖析。产业链拆解：1）上游：三聚氰胺事件为行业分水岭，牧场规模化及原奶自给提升为趋势。 三聚氰胺事件后小规模养殖户出清，2009 年我国牛奶产量首次出现负增。规模化养殖技术 日益成熟，截至 2020 年中国规模化牧场占比已达 67%，Frost & Sullivan 预计 2025 年将提 升至 75%。近年国家提倡提升原奶自给率，高品质的原奶供给将降低我国对进口大包粉的 依赖。2）中游：寡头竞争格局稳定。以零售额计，2021 年伊利/蒙牛以 25.8%/22.8%的市占 率位居前两位，龙头乳企产品结构丰富，渠道铺设完善；光明等区域乳企在重点区域强化 先发优势及消费者粘性，发力低温乳品；燕塘、天润等地方性乳企经营区域较小。3）下游： 渗透率提升空间广阔。2016-2021 年，中国乳制品零售额的 CAGR 为 4.2%，至 2021 年达 4425 亿元。疫后乳制品提升免疫力成为共识，但 2021 年仅有 30.5%的民众达到乳制品摄入 量标准，仅有 3.6 亿人坚持每天摄入乳制品。对标国际，2021 年我国人均牛奶消耗量为 10.04 千克，同期日本/美国实现 32.13/63.08 千克，渗透率空间广阔。

纵观行业发展历程，横向品类扩张，纵向技术推动：1）1997-2005 年，常温白奶时期。中 国引入 UHT 技术及利乐无菌包后，常温奶保质期延长。1999 年常温奶/巴氏奶的销售额占 比为 21%/60%，而 2004 年为 66.7%/18.1%。2）2005-2008 年，口味导向时期。QQ 星、真 果粒、酸酸乳等乳饮料涌现。此阶段营销盛行，与流行热点配合效果出众。2008 年乳饮料 销售额达 390 亿元。3）2008-2015 年，酸奶时期。2008 年常温利乐冠包装面世。2009 年光 明首推常温酸莫斯利安。2011-2015 年，酸奶市场增速明显高于白奶。4）2015-至今，低温 化时期。液奶市场步入成熟期，增速放缓。消费观念健康化，冷链运输成熟，巴氏奶回归。 2015 年后巴氏奶市场增速高于液奶整体和常温白奶。

品类全貌：1）常温牛奶：进入价增阶段，双巨头争夺份额。2007-2021 年，常温白奶 CAGR 为 6.4%，增长稳健。2015 年起，常温奶销量增速回落，从量价齐升转向价增，乳企推出高 端产品拓宽价格带。2021 年特仑苏零售额突破 300 亿元，稳固全球 UHT 奶第一品牌；金 典有机液体乳市占率（以零售额计）达 51.4%，在细分市场位居首位。2）酸+乳：顺应健康 化、功能化，寻找高端差异化新方向。经历过增长红利期后，酸奶和乳饮料的增速于 2018 年后放缓，至 2021 年市场规模为 1536 亿元。2018 年后，安慕希以超过 15%的市占率（以 零售额计）稳居龙头。酸奶经历口味及包装的升级变迁，消费者更加注重健康化、营养化， 乳企顺应零糖趋势，高端新品成为维持生命力的重要驱动。3）低温鲜奶：快速增长，全国 乳企入局。2016-2021 年巴氏奶以 10.4%的 CAGR 增长，截至 2021 年市场规模已超 400 亿 元。低温鲜奶对品质要求高，以奶源地为圆心，冷链为半径的区域性特征明显。超巴奶放 开弱化了区域属性，为全国乳企入局奠定基础。2018 年，蒙牛和伊利相继推出低温鲜奶产 品，区域乳企突出更新鲜的特点，形成差异化竞争。4）奶酪：强成长性，常温奶酪棒展空 间。2016-2021 年，奶酪 CAGR 达 23.9%，明显高于其他品类。2021 年中国人均奶酪消费 量仅为 0.13 千克，对比成熟国家潜力大。以销售额计，2021 年妙可蓝多/百吉福分别以 30.8%/23.2%的市占率位列前两位。常温奶酪棒进一步打开市场空间。5）奶粉：量缓价增， 本土品牌崛起正当时。伴随出生率下降，奶粉市场增速持续下降，高端化趋势将延续。2020 年中国婴配奶粉行业 CR3 为 37.6%，飞鹤居首。2021 年新国标再促行业洗牌，有望提升集 中度。渠道端母婴店已成主导渠道，产品端布局成人奶粉规划第二增长曲线。