宝宝树集团（1761.HK）研究报告：首次覆盖母婴社区龙头宝宝树.pdf

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时间：2022/07/01
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宝宝树集团（1761.HK）研究报告：首次覆盖母婴社区龙头宝宝树。中国母婴市场的发展与出生率关联度暂时不大，主要与母婴市场方面支出的多样化及父母接受教育程度的增加关系更大，另外，活跃的社交平台效应亦带动母婴市场规模持续增长，特别是活跃的母婴平台。其次， Z 世代孕妈普遍线上信息需求大及消费渠道偏向线上化，因此现时的母婴电商渗透率有待提升，亦是未来推动母婴市场发展的重要因素。

内地规模最大、最活跃的母婴社区龙头

宝宝树孕育 APP 在孕育人群中覆盖率最高；此外，亲宝宝和妈妈网孕育覆盖率分列二、三位；2021 年，主要互联网母婴平台的月活用户数方面，宝宝树孕育 APP 优势领先。宝宝树孕育 APP 凭借全面优质的内容和活跃的社区氛围，进一步提升了用户体验和活跃度，年度平台月均活跃用户数达 2278.7 万人，位列第一。

融入复星集团生态，新业务发展机会潜力大

宝宝树大股东复星集团围绕健康、快乐、富足三大核心需求，打造了一个贯穿家庭全生命周期的产业生态，旗下拥有高端住宅&产检医院、全球产业通道、基因检测及影视 IP 等众多稀缺资源。宝宝树将深度协同复星生态，打通线下，实现线上流量互哺，为品牌持续输送精准受众，同时，双方的生态结合还能为用户建立全孕期周期档案，从而进一步为母婴家庭提供优质的孕产服务。

对比同业估值具备修复空间，每股净现金高于每股股价

宝宝树同业平均估值区间在 2.7x/2.2x/1.8x 2022E/2023E/2024E 市销率 (P/S)。考虑到宝宝树在中国母婴社区的龙头地位，而且其 2022 年至 2024 年收入复合增长率为 32%，我们认为可给予 2.4x-3.0x 2023E P/S，对应市值约 12.5 亿至 15.6 亿港币为合理区间，对应每股股价为约 0.75 港元至 0.93 港元，较截至 6 月 28 日收市价有 32% 至 63% 的潜在上升空间，若市况进一步改善，预计具备估值修复的潜力。若从每股净现金的角度考虑，由于宝宝树没有有息负债，其每股净现金水平约 0.9 港元，较现时股价高，有一定安全边际，在全球股市、经济面临较大不确定性的时期，现时财务状况和基本面稳健的宝宝树估值有吸引力。