1990年-2006年日本地产家居复盘：国内宏观仍有可为，微观亮点频出.pdf

1990年-2006年日本地产家居复盘：国内宏观仍有可为，微观亮点频出。日本地产：新房下降，存量房接力，总量仍稳定。真实装修需求=新房需求+二手房需求+存量房需求。根 据日本的真实装修需求测算，新房开工数据后置一年作为新房销售，二手房销售采用全国成屋销售数据， 存量房数据采用日本财务省公布的数据。从数据里看，虽然新房销售从90年的166万套下降至06年的124万 套，下降幅度达25%，但二手房销售+存量房翻新需求逐步提升，弥补了新房下降带来的需求减弱。整体来 看，90年至06年的真实装修需求基本上维持在400万套左右，并没有出现明显的萎缩。

日本家具：销量仍稳定，价格萎缩，带动整体下降。日本家具及室内陈设零售额1990年至2006年行业规模 下滑约50%，同期日本家具CPI也从高点160下降至80左右。日本家居价格下降主要系其国内消费观念转变 ，及全球化过程中，中国高性价比产品对日本本土家居市场的冲击，销量整体仍维持稳定。以宜得利为首 的日本家居龙头积极应对，日本家具行业成功穿越周期，实现收入和份额的稳步提升。

他山之石：龙头空间仍大，高频、平价或助力国内家居突围。结合前文来看，日本在地产快速下行阶段， 虽然家居消费额出现一定程度的下降，但是真实家装需求量（新房+二手房+存量翻新）仍保持稳定。而从 国内市场看，地产下行斜率明显要弱于日本90年代，同时从人均消费额看，不管是日本90年代，还是日本 人均消费额快速下降后近几年，国内人均消费支出仅为日本的60%，因此我们认为国内家居消费总量，不 论是量还是价都不用过分担忧。国内龙头企业可依靠品类扩展+价格带延伸，实现全屋全品类+高中低端全 覆盖实现份额的持续提升。