2022年下半年投资策略：大国博弈下优势产业出口及能源安全.pdf

2022年下半年投资策略：大国博弈下优势产业出口及能源安全。大国博弈之下，关注大制造优势产业出口及能源安全。当下大国博弈加剧 与世纪疫情影响相互叠加的时代背景，全球产业链供应链正在重塑。人口 结构变迁与“双碳”目标，使得我国整体资源禀赋、结构出现重要变化， 我国必须要实现高质量发展。高质量发展要求我国推进产业升级、优化出 口结构。第一，大国博弈重塑全球产业链供应链，推动我国向价值链高端 迁移。第二，我国人口红利消退，工程师红利逐步显现，出口结构也在逐 步优化。目前我国“精密制造”已成出口主力，在我国向价值链高端迁移 的进程中，一批具有全球性竞争优势的大制造企业有望应运而生。高质量 发展要求我国构建现代能源体系，从保障能源安全、提升产业链现代化水 平和推动能源绿色转型三方面重点发力。百年大变局之下，全球能源转型 伴随着大国博弈加速演进，各国一方面更加重视自身能源基础保障，另一 方面越发重视向绿色能源转型。我国化石能源的对外依存度居高不下，因 此“十四五”能源规划强调建立“现代能源体系”，增强能源供应链稳定 性和安全性，以保障高质量发展。

优势产业出海前景明朗，关税减免预期带来持续利好。2022 年我国出口 有望保持韧性，尤其看好精密制造出海。第一，预计美国等主要消费国的 供需缺口仍然存在，补库存等需求会支撑其进口需求。第二，东盟是我国 第三大出口地，IMF 预测 2022 年东盟仍将保持 5%以上的经济增速和进口 增速。我们预计东南亚等地区的经济复苏将带动对我国中间品、资本品等 精密制造行业的需求。第三，包括美国、欧盟、东盟等在内的主要经济体 均推出了大规模的基建与复苏计划，预计将会拉动投资支出，持续利好我 国机械设备、通信设备、电气设备等精密制造行业的出口。若加征关税被 豁免或取消，将提升中国产品的海外竞争力和需求量。从 2022 年 3 月已 经公布的最新批次的豁免清单来看，此前加征的关税是否获得豁免，主要 考虑商品的可替代性及对经济影响程度：1）周期上，豁免商品排除时间 追溯到 2021 年末、延长至 2022 年末；2）数量上，本轮豁免加征关税的 商品较前期延长豁免的 549 项减少 197 项，降幅 35.88%；3）金额上，本 轮豁免加征关税的商品 2021 年自中国进口的金额约 668.8 亿美元，较前 期延长豁免的 549 项产品同期进口金额下降 20%左右；4）从豁免商品和 贸易依存度的关系看，豁免金额较大的商品多是替代难度较大或对下游影 响较大的商品，如通信设备、电网设备、服装家纺等。原材料及海运成本 回落，持续利好大制造优势产业的出口。原材料成本是影响我国制造业利 润的一个重要因素，2022 年以来，CRB 工业原料现货指数、CRB 金属现 货指数触顶回落，与之对应的是我国 PPI-PPIRM 价差呈现明显收窄态势。 同时，海运运价指数 2022 年以来已回落近 20%。多重因素下，我国中游 制造业有望迎来边际改善，其中大制造优势产业的出口型企业获益匪浅。