机械行业2022年中期策略报告：景气复苏，一步之遥.pdf

上传者：老*
时间：2022/06/15
热度：267
0人点赞
举报

机械行业2022年中期策略报告：景气复苏，一步之遥。景气复苏，一步之遥：2014 年以来，我国制造业 PMI 经历过多次波动，而 PMI 变化具有一定的时间相似性，我们摘取自 14 年以来的三段变化，14 年 07 月-16 年 07 月、17 年 09 月-19 年 10 月、20 年 11 月以来，从时间跨度上看，前两轮的跨度非常接近，如果本轮的制造业变化也具有相近的时间跨度，则距离底部复苏的时间已经较为临近。而从制造业投资增速上看，前两轮都在底部出现了增速触底，如果本轮的制造业变化也具有相近的时间跨度，则短期制造业投资增速依然承压，但将早于 PMI 触底。

复苏路径有迹可循：（1）从微观层面看，相比于前几轮经济的企稳回升，本轮原材料价格中枢抬升，钢材价格的变化对企业毛利率有较大影响，但企业仍有机会通过升级迭代、降本增效等方式提振盈利水平；（2）从中观层面看，在行业进入景气度较高的阶段，龙头的份额将承压，但随着工艺等生产效率提升，龙头公司将在行业复苏期进一步提升市场地位；（3）从产业链角度看，制造业营业收入的拐点与其投资增速的拐点往往同时发生，但光伏锂电领域的设备领先下游，油气装备的景气度滞后于下游。

板块迎来配置机遇：从机械指数与 PMI 关系看，在 PMI 出现上下拐点时，板块指数出现明显的拐点表现。从超额收益来看，09/10/13/15/16/19/20/21 年的取得超额收益的月份数量较高，而在这些年份里，其平均超额收益也往往较高。我们认为随着经济的持续修复，机械板块也有望取得较好表现。