纺织服装行业2022年中期投资策略：底部已至，复苏开启，赛道龙头重点配置.pdf

纺织服装行业2022年中期投资策略：底部已至，复苏开启，赛道龙头重点配置。2022 年初以来板块表现优于大盘，零售波动，各子行业 2022Q1 营收略微 下滑。纺织服饰板块指数 2022 年初至今下跌 8.76%，跑赢沪深 300。服装 零售 2022Q1 同比下降 0.9%，出口端稳步同比增长 7.14%。2022Q1 女装业 绩波动，歌力思营收出色，同增 17.20%；男装细分领域表现亮眼，比音 勒芬收入高增 30.16%；大众休闲行业降本增效，营收稳健；家纺全渠道 发展，龙头企业富安娜收入同增 13.82%，表现较好；体育服饰维持高景 气，发展强势；纺织制造营收增长，凸显产能优势。

科技赋能体育服饰，产品矩阵持续优化，消费升级促使行业规模提升。 国牌持续优化产品矩阵，加强科技竞争力，深受市场认可。行业规模上， 近五年国内体育服饰销售额 CAGR 为 14.32%。据 Euromonitor 预测，未来 三年我国运动服饰行业将维持 13.5%的高增速，叠加健康品质消费理念 的深入和人均体育消费额广阔的优化空间，行业潜力将得到释放。

棉价上升人民币贬值，海外产能好转，利好纺织龙头。据 USDA，全球 2021/2022E 棉产量 2604 万吨，产需缺口仍有 1%，棉花需求创新高，棉价 上扬支撑外需好转。越南疫情得到控制，海外生产逐渐步入正轨，在人 民币贬值的背景下，海外出口占比较高的纺织龙头企业将进一步受益。

各地疫情逐渐好转，线下零售有望较好恢复，叠加 618 刺激线上消费， 板块及龙头公司估值有望改善。各地疫情改善，商超逐渐恢复营业，线 下零售有望较好恢复。纺服龙头积极参与 618 大促，线上销售预计表现 较好。目前纺织服装整体处于低估值区，随着疫情后周期下游需求释放， 估值有望修复。国产龙头企业发力设计，打造国际化形象，持续优化渠 道和供应链管理，改革效果显著，中长期发展向好。

家纺受疫情冲击相对较小，地产政策频出，板块估值有望修复。家纺低 频非必选消费属性支撑销售额平稳增长，2022Q1 水星家纺和富安娜营收 同增 12.32%和 6.84%，表现较好。当前地产政策有助于刺激刚需住房需 求，利好家纺相关消费，家纺行业估值有望得到修复。龙头企业持续深 化线上布局，优化产品、渠道和供应链端，行业集中度有望进一步增强。

当前形势下，建议关注疫情后周期快速恢复的品牌纺服龙头和上游竞争 力不断增强的制造企业。大众休闲服饰重点推荐海澜之家、森马服饰。 中高端服饰重点推荐报喜鸟、比音勒芬、歌力思、波司登、地素时尚。 体育服饰方面，重点推荐港股安踏体育、李宁、特步国际。家纺行业， 重点推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。上游纺织制造方面，重点推荐 华利集团、申洲国际、新澳股份。