2022Q1互联网电商行业业绩总结：东风已至，未来可期.pdf

2022Q1互联网电商行业业绩总结：东风已至，未来可期。基本面修复和政策托底共振，平台经济有望平稳健康发展。继 3 月 16 日金融委会议稳定 军心，4 月 29 日中共中央政治局召开会议，强调要促进平台经济健康发展，完成平台经济 专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。5 月 17 日全国 政协“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，刘鹤副总理指出要支持平台经济、民营 经济持续健康发展，支持数字企业在国内外资本市场上市。我们认为这明确表明平台监管 进入规范、透明和可预期的新常态，政策对于平台非基本面影响逐步出清，政策底部明确， 平台经济将在发展中规范、透明和可预期监管，在监管中平稳健康发展，未来成长可期。

4 月消费“最困难时刻”已过，复工复产基本面有望修复。4 月消费市场受疫情冲击明显， 社零总额实现 29,483 亿元，同比-11.1%。此外疫情下全国供应链物流受阶段性影响，根 4 月电商物流业务指数为 102.2 点，创两年新低。物流不畅对线上消费产生明显负反馈作 用，1-4 月实物商品网上零售额 32,887 亿元，同比+5.2%，其中 4 月实物商品网上零售 额 7,630 亿元，同比-1%。考虑全国疫情，尤其是上海和北京疫情逐步可控，各地复工复 产复市有序推进，供应链逐步恢复，同时稳经济、促消费政策相继出台，我们认为消费底 部已在 4 月显现，经济和消费基本面步入修复通道。

万物到家需求推动千亿即时零售市场，全域兴趣电商升级迭代，社区电商降本增效。疫情 驱动消费者线上购物需求高增，同时新生代消费者愿意花钱买时间的消费观念为即时零售 创造需求。中国即时零售市场规模预计从 2020 年的 844 亿元提高到 2023 年的 3854 亿 元。目前赛道玩家主要来自电商平台（阿里的盒马鲜生、京东的京东到家、7 鲜）、外卖 平台（美团闪购、美团买菜、饿了么）与传统商超（沃尔玛、永辉超市、华润万家）。兴 趣电商为满足用户主动需求，将逐步升级为全域兴趣电商，重点加强对于商城和搜索等中 心化场景的产品建设，全面打通货找人和人找货的双向消费链路，为用户提供更全面的服 务。社区电商平台主动调整，橙心优选、十荟团关停出清，头部平台京喜拼拼、美团优选、 多多买菜和淘菜菜注重 UE 和经营质量，进一步降本增效。

头部电商平台一季报超预期，行业逆风中展现经营韧性。一季度终端消费疲弱，线下线上 消费同步放缓，面对行业逆风，头部平台核心业务展现较强经营韧性，同时各平台重视投 入效率，注重投资 ROI，持续巩固核心主业优势，战略性调整新业务规模，盈利保持较强 抗风险能力。用户方面，22Q1 阿里巴巴/京东/拼多多/美团活跃用户数分别达到 9.03/5.81/8.82/6.93 亿人，单季度净增长 2100/1080/1320/240 万人。尽管不同平台用 户增长有所分化，面对终端消费疲弱，以及电商流量红利见顶，各平台经营获客目标从追 求用户数量高增长向加强核心用户运营、追求用户高质量、提升用户价值方向升级。

基本面和政策双重底部确认，看好电商行业疫后加速修复。政策方面，目前监管支持和鼓 励平台经济长期规范健康发展态度已逐步明朗，政策风险底部明确，扰动股价的非基本面 因素化解。基本面方面，4 月消费疫情下加速探底，5 月疫情缓和以及各地复工复产有序 推进，供应链逐渐恢复，终端需求恢复性增长。目前头部互联网电商公司一季报超预期， 行业逆风中展现较强柔韧性和抗风险能力，我们看好疫后消费复苏电商用户心智加强，行 业渗透率提升，预计电商、外卖和本地生活等行业将迎来快速修复期。各头部平台以经营 效率为导向，追求高质量增长，在巩固核心主业优势同时持续调整新业务投入降本增效， 看好电商平台释放中长期成长势能。推荐优质龙头京东、美团、拼多多、阿里巴巴。