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博力威（688345）研究报告：E~Bike+储能两翼齐飞。轻型动力龙头插上储能翅膀，首次股权激励彰显公司发展信心。公司主营电池模组 和电芯生产业务，应用领域包括：轻型动力（海外 E-bike/国内电动摩托车、电动自 行车）、便携式储能、消费（笔记本/清洁电器等），2021 年收入占比 55%、6%、 27%。2022 年 4 月公司发布股权激励，2022-2025 年目标收入分别为 30 亿/42 亿 /60 亿/85 亿，净利润目标分别为 2 亿/3 亿/4 亿/6 亿。

深耕轻型动力，定制化优势+大电芯切换，业绩增长可期。2021 年轻动收入达 12.3 亿元（19-21CAGR 达 67%），主要客户是海外电踏车厂、国内电动自行车/摩托车 企业。1）行业：电踏车定位出行+运动细分需求，快速获得市场认可，2018 年起欧 美各国相继推出 Ebike 补贴政策，包括购置补贴、税收减免等，市场快速爆发，预 计 2025 年四大主流区域电踏车销量约达 1527 万辆。2）公司：具有满足客户差异 化需求的定制生产能力和全产业链资源的供应链能力。公司逐步导入 21700 大圆柱 电芯，生产成本降低，盈利能力边际向上，有望凭借性价比优势继续提升份额。

便携式储能开拓客户获得增长。2021 年公司储能业务收入 1.28 亿元，主要为美国 全球排名第三的品牌商 Goal Zero 代工。便携式储能因对柴油发电机等刚性户外作 业场景的替代，及疫情后户外露营/应急等消费增量市场驱动，预计 2021 年全球便 携式储能市场+161%达 111 亿元，预计 2025 年超 500 亿市场规模。受益于行业的 快速发展和新客户的持续拓展，公司业绩有望提升。

消费电池和电芯业务业绩稳定。消费电池是公司最早开展的业务，伴随着消费电子 下游场景推陈出新，公司业绩将稳定增长。电芯业务是公司收购凯德新能源而延伸 的业务，在 18650 和 21700 圆柱电池的研发和生产持续投入，部分外售部分自 供，近年来收益稳定。