台华新材（603055）研究报告：锦纶产业链龙头，高端差异化战略持续推进.pdf

上传者：K********
时间：2022/06/10
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台华新材（603055）研究报告：锦纶产业链龙头，高端差异化战略持续推进。与众不同的观点：市场认为随着上游己二腈产能释放，下游锦纶 66 民用丝竞争格局会迅速恶化，锦纶 66 民用丝的高盈利不可维持；我们认为锦纶 66 民用丝生产的技术壁垒较高，公司先发优势显著，竞争对手在短期内难以企及，高利润率有望维持较长时间。

锦纶 66 先发优势突出，下游需求爆发迎来红利期。锦纶 66 作为高端锦纶产品，性能较优，但生产工艺也较为复杂，对设备、技术的要求较高，目前在业内仅有 Fulgar（意大利）和屹立（以色列）的锦纶 66-DTY 良品率可超过 80%。公司早在 2008 年就涉足民用锦纶 66-FDY 业务，积累了丰富的生产经验。随着上游己二腈国产化，锦纶 66 在民用领域有望加速渗透，公司作为民用锦纶龙头，携手三联虹普积极进行扩产，2021 年投产 2-3 万吨锦纶 66-DTY 产能，目前良品率已达 75%（2021 年初为 65%），为国内企业之首。同时公司目前拥有 6 万吨锦纶 66 在建项目，预计将于 2023Q2 投产，届时公司锦纶 66 产能将增至约 10 万吨。

可再生锦纶需求强劲，公司产能快速扩张。为更好地实现可持续发展，Nike、Adidas、优衣库等众多国际知名品牌商相继发布可持续发展规划，推出环保产品，可再生纤维的应用需求大幅提升。公司是国内首次采用化学法制备可再生产品的公司，打破了传统物理法产能扩张瓶颈，目前公司拥有 5000 吨可再生产能（物理法），2 万吨在建项目（化学法）预计将于 2023Q2 投产，产能释放有望推动业绩高增。