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金钼股份（601958）研究报告：需求增长带动钼价上行，钼业龙头持续受益。金钼股份是国内钼行业的龙头企业，以钼为核心多元化经营。公司 主营钼矿产品开采、冶炼及深加工等业务，目前逐步形成了“自产+自营 +贸易”的多元化业务经营模式。公司钼矿资源丰富，拥有金堆城钼矿、 东沟钼矿两座大型在产矿山。其中金堆城钼矿年产量达 1271.14 万吨； 东沟钼矿年产量达 785.19 万吨。此外，公司联营企业旗下矿山目前也处 于筹建阶段，未来钼矿产能有望进一步扩大。2022 第一季度公司实现营 业收入 22.49 亿元，同比增长 37.4%，实现归母净利润 2.75 亿元，同比 增长 276.1%，预期未来随着钼价持续高位运行，公司业绩水平有望持续 提升。

供需维持紧平衡，钼价有望持续上行。从供给端来看，当前我国钼 矿储量为 830 万吨，储量位居全球第一，占全球储量比例超 50%。2021 年，我国钼矿产量为 130 千公吨，同比增长 8.3%，但钼的投资额自 2014 年以来连续下滑，新产能投放有限，未来钼供给增长或将受限。从需求 端来看，钢材是钼精矿最主要的消费领域，终端应用以基建板块为主。 2022 年第一季度，我国基础设施贷款需求指数为 67.3%，较上一季度增 加 6.5pct，我国基础设施建设投资增长或将带动钼需求走强。

较高钼业务占比及全产业链布局将使公司充分受益于钼价上涨。从 主营业务来看，公司是国内少数以钼为主业的企业，2021 年公司主要钼 相关产品有钼炉料、钼金属以及钼化工，钼业务营收占比达 85.0%，在 同行业可比公司中处于较高水平。从产业链来看，公司钼矿开采业务涉 及产业链上游，钼炉、钼化工等产品生产涉及产业链中游，产业链下游 方面公司钼金属深加工装备技术居国内同行前列。在钼价持续提升的背 景下，公司对钼产业链的全方位布局或将持续为公司打开利润空间。