奥特维（688516）研究报告：光伏串焊机龙头，打开半导体业务成长第二极.pdf

奥特维（688516）研究报告：光伏串焊机龙头，打开半导体业务成长第二极。光伏组件串焊机绝对龙头，全球市占率约 70%。公司成立于 2010 年，主要产品包括 晶体硅光伏设备、锂动力电池设备、半导体设备。2021 年公司在光伏串焊机领域全球 市占率约 70%，处于绝对龙头地位；同年，公司获得无锡德力芯半导体科技有限公司 首批铝线键合机订单，半导体业务取得突破性进展；2022 年 4 月，获得通富微电批量 订单，键合机国产替代正迎来加速实现。公司单晶炉性能优良，目前在手订单超 4.4 亿元，有望成为公司新的业绩增长极。

业绩持续高速增长，盈利水平不断提升。2017-2021 年，公司营收 CAGR 为 37.92%， 归母净利润 CAGR 为 90.79%，业绩快速增长，同时盈利水平持续提升。主要原因是 公司占比超过 80%的光伏设备业务增长较快（2017-2021 年收入 CAGR 为 35.28%）。 展望未来，在光伏和锂电业务稳健增长的基础上，半导体业务有望贡献较大弹性，公 司业绩持续高增长可期。

光伏设备行业：国产设备高速增长，技术迭代拉动串焊机设备需求。

光伏产业链已基本实现国产化替代，技术迭代拉动串焊机设备需求。我国形成了从硅 料、硅片、组件到系统集成和应用的光伏产业体系，基本已实现国产化替代。同时， 伴随着多主栅、硅片尺寸、N 型电池技术迭代，组件端的串焊机设备需求有望提升。

2022 年奥特维多主栅串焊机订单收入增量可达 16 亿。根据 PV Infolink 的数据，2022 年全球组件产能有望达到 580GW，新增产能约为 120GW，单 GW 的串焊机改造成本 为 1900~2000 万元，奥特维串焊机市占率有望达到 70%左右，我们预计 2022 年公司 多主栅串焊机订单收入增量可达 16 亿元。

半导体设备行业：行业景气度高，键合机设备国产化需求有望释放。

我国半导体设备行业景气度持续向好，封测设备亟待国产化。2013 年至 2020 年，我 国大陆半导体设备市场规模逐年增加，2020 年大陆半导体设备市场规模达到 187 亿美 元，同比增长 39.0%，景气度持续向好。目前封测设备由国外厂商主导，国内厂商正 在积极布局。

键合机进口替代空间广阔，2022 年国内市场规模有望达 19 亿元。2021 年我国键合机 进口额为 15.86 亿美元，我们估计 2022 年键合机国内市场规模有望达 19 亿元，国产 替代空间广阔。奥特维受益于“政策+资金”支持，而且其键合机设备与国外设备相比 在价格、性能、交货期和服务方面具有竞争优势，有望充分实现进口替代。